上季特朗普當選美國總統後，比特幣價格即由7萬美元抽升至10萬元以上，近日反覆回落至9.5萬美元。有趣的是每次比特幣出現較大升跌，在南韓買賣的比特幣價格均會高於國際價格，形成一個溢價水平，被喻為是「泡菜溢價」。

去年11月比特幣急升時，南韓央行曾經統計，當地在11月有1559萬國民持有加密貨幣，人均「持幣率」30.4%，冠絕全球，目前全球各國人口平均「持幣率」（持有加密貨幣的人口佔比）約6.9%。由於多南韓人持續大量買入加密貨幣，在南韓的加密貨幣平台上，Bitcoin成交價較其他國際交易所高出3%至5%，此情況被稱為「泡菜溢價」（Kimchi Premium）。這現象最早出現在2016年，當年由於參與買賣平台不多，即入市門檻高，後來者要付出較高溢價買入，加上當地嚴格的外匯管制和反洗錢措施，亦造成南韓比特幣價格較美國高的原因，「泡菜溢價」曾於2018年1月一度升至55%新高，其後反覆回落。

自比特幣09年開始交易以來，十多年歷史先後出現13次跌幅20%以上的跌市，其中6次跌幅更超過50%，短時間內暴升暴跌，但南韓民眾未因多次幣價急跌而退縮。在南韓第一波比特幣牛市出現的2017年，當時南韓只有5%人口參與加密貨幣買賣，第二輪牛市發生於2021年，參與民眾倍增至10%。到上季第三輪牛市出現時，這比例升至三成。反映過去7年來，加密貨幣三波大牛市，南韓人一次比一次投入。

各界分析南韓人熱愛加密貨幣，跟當地樓價高企、財閥壟斷經濟、貧富懸殊、上流路窄等社會及經濟結構因素有關。不少民眾寄望「炒幣」一朝致富大翻身。認為跟其他資產不同，加密貨幣面對大家都是由零開始，無優勢亦較平等。結果南韓加密貨幣平台成交額，長期維持全球成交額接近20%。

問題是多人參與亦非好事，以南韓股市為例，近年出現「韓股折讓」（KOREA DISCOUNT），即韓國企業股價比海外同業低，因當地股民撤離股市，轉戰加密貨幣市場，令股市出現不合理偏低，若日後加密貨幣泡沬爆破，「泡菜溢價」亦有可能變成大幅度「泡菜折讓」，將幣價大幅推低。

其實各地均有同類溢價情況出現，不過以南韓、日本較顯著，早年隨着大量買家搶購，比特幣於日本交易所的價格高美國10%，南韓溢價更達30%，由於同一加密貨幣在全球不同地區有差價，亦有不少醒目投資者利用價差套利賺錢，行內俗稱「搬磚」。南韓外匯管制較嚴，「搬磚」有難度，不少選擇在日本做相關交易。