今年一月底南方東英在港推出首隻日經225指數ETF(3153)後，時隔近四個月後，即五月底再推兩隻新產品：南方東英日經225每日槓桿(2x)產品（7262），及南方東英日經225每日反向(-2x)產品(7515)。這兩隻產品更是全球除日本以外首對日經225槓桿及反向產品。

南方東英資產管理執行董事及分銷銷售部主管李雪恒接受本台專訪時指，一月推出的日經225指數ETF屬正向產品，可以在幫助投資者追蹤日本股市的長期投資價值，五月底推的兩倍槓桿正向及反向兩倍槓桿產品，則可以助力投資者捕捉日本市場短期漲跌。

他補充，一月正向ETF推出時，公司觀點是配合當時日股沖高，其後日本央行加息，日股回調，市場上亦有反向需求。公司分析過往一、兩年，日經ETF市場上，槓桿產品或實物ETF成交一直活躍，今年一月推出實物正向ETF成功先試水溫，事實上ETF推出後，日經指數三月底再沖高至41087點，較一月公司推ETF後再升近三千點，成功捕捉到近一成升幅。
李雪恒分析，今天日股ETF市場轉向，對反向產品需求較多，當中除了有對沖需求外，過去半年日本央行加息，未來仍有加息壓力，但加息速度預料溫和及緩慢，日股於現水平靠穩；同期整個經濟實體GDP增長時好時壞，外資資金流入放緩，提供反向ETF可以為投資者提供一些短線窄幅交易機會，情況跟港股相似。

他指，日股現水平未見有動力向上，同期投資者持倉日股較多，不少持有大型日股個股，因他們不少跟隨巴菲特買入，且多是日經225指數中十大成交股份，需要對沖安排。加上日股亦受弱日圓影響，若果外資流入持續放緩，日本稍後持續加息，均對日股構成直接沖擊，建議投資者可以做一些反向產品以對沖日股倉位。

李雪恒表示，南方東英五月推出一對兩倍正向+反向ETF，突破位是當中的槓桿反向產品，是日本以外全球首發。日本市場有相關產品，當地每日成交逾2000億日圓，反觀實物ETF成交只有200多億日圓，顯示當地投資者對槓桿反向產品情有獨鍾。情況跟港股相若，當港股恒指由2萬點夾上3萬點時，不少投資者改追反向槓桿產品，今天南方東英ETF產品成交中，很多時候槓桿化產品佔最大部分。

他說，投資者若看淡日股後市，可做反向產品。此刻日股利好消息已全數反映，特別是指數早前沖高至41000點後，或多或少消化了所有利好消息。短期日指指數會窄幅上落。特別是日本股票的資金淨投資額正下降，日本居民本身買股票、當地金融業行業員工、投資人士對日股再升憧憬不大，現時反而是做反向投資機會，南方東英加推相關產品讓大家選擇，不過由於掛牌時間短，始終成交不多，三隻ETF平均市值介乎0.85億至1億元左右。

李雪恒認為，日經225指數去年累升30%，今年上半年再升17.77%，今天未必是儲貨好機機，反而是短線買賣。跟港股一樣，靜待突破時刻重臨才儲貨，如果參與短線上落買賣，兩倍槓桿可以提供更大回報，當然同期風險亦加大。故兩隻槓桿、反向產品近日亦多人參與，因為長倉儲貨投資者傾向套利，現時買跌機率較高。當然2倍槓桿產品，不宜做長線。應以短線交易為主。正如早前港股4月中至5月中升市，升幅兩成，若以兩倍槓桿，升幅即放大至四成。其後恒指由高位回落一成， 以雙倍槓桿產品做淡，回報亦達兩成。港股短線上落，看中趨勢的投資者多用兩倍槓桿產品放大回報，若將這模式用在日經指數方面，如四萬點以上做淡，回落至34000點再做上亦可行。

目前這兩隻槓桿產品每年管理費1.6%。李雪恒指，桿杆產品管理費一般較高，因大部分桿杆產品要做期貨、掉期管理，成本較高，反而實物ETF如早前公司推的美債ETF，管理費可低至0.2%。他重申，槓桿、反向產品每日都要操作，每天要調整(re-balancing)倉位，變相令管理成本貴，但這類產品不是讓投資者長線持倉所有，若只有十日，管理費只是1.6%除365日乘10日，其實低過交易平台收費，加上ETF不收印花稅，故1.6%管理費多用於槓桿反向產品方面，並不鼓勵投資者用作長線部署，反而該多用作短線操作。

在日本股市中，日經225指數的槓桿及反向產品是交易最活躍ETP品類。其交易最活躍 10隻 ETP 中， 6隻是日經 225 指數的槓桿和反向產品。他指，公司推兩倍正向及反向產品，正是爲尋求捕捉日本市場波動的香港投資者提供新的工具。由於日股是一個不易進入的市場，他們有其一套監管、規管，審批流程複雜及漫長，南方東英推槓桿、反向產品屬球首發，已獲當地審批。公司用期貨合約覆製(replicate) 組合，當有資金流入正向產品，就買入Nikkei 225 期貨和 Nikkei 225 mini等期貨合約，這些期貨種類佔日本衍生品市場總交易量 70%，當中七成交易量為外國投資者，有一定流動性。同樣當有資金流入南方東英旗下反向產品時，公司同日沽出期貨。當中完全沒有對賭，實時跟足資金要求去跟縱指數走勢。

他指，這組日股ETF產品目標客群是本地散戶，亦可滿足部分不能做F+O的機構投資者，他們不能買賣期貨期權，故若持有日股投資組合時，就要用ETF去對沖，加上管理期貨麻煩，有孖展及被追孖展可能，買ETF可免卻被這情況。

李雪恒說，南方東英推這一組三隻日指ETF產品，是希望開拓一個產品線，給香港投資者進入日本市場，亦希望做到香港投資者可以在香港買賣到所有交易所指數產品。至於近年火熱的台股、印度股市，會否推同樣ETF組合？他指，公司一向有研究，但發現台股太側重於一隻台積電，市寬有限；另外印度股市近月亦調整。至於其他主題ETF，技術上難推槓桿及反向產品，因沒有期貨可供買賣對沖，只有股市指數ETF，才可推出這些一式三樣的ETF產品組合。

南方東英一月推出的日經225指數ETF(3153)，過去五個月股價波幅介乎76.58元至86.4元，近日報79.14元，市值逾1億。至於新推的日經225每日槓桿(2x)產品及日經225每日反向(-2x)產品，兩者雖有槓桿，但由於掛牌日子短，股價波幅介乎73.9至79.02元及75.18至82.04元，市值八千至八千七百萬元。

分析指，日股近年做好，成為本地投資者留意市場之一，其中以ETF參與最方便及成本最低，亦可起了分散風險功效，由於有正向、雙倍正向及雙倍反向產品，長線持倉及短線操作均可，為看好及看淡投資者提供選擇，當然槓桿下看准方向回報會增加，但看錯後風險亦會倍增，只宜短線部署。

訪問、整理：勞家樂

報道：張詩民