一年前華爾街市場用上TACO來形容特朗普在關稅上會最終軟化，一年後今天另一個新字眼NACHO出現，今次用來形容在特朗普主戰下，霍爾木茲海峽重開無望，市場要適應高油價帶來的新常態，有趣的是兩個字眼都跟墨西哥食品有關。

一年前的四月特朗普在解放日公布向全球徵收對等關稅，之後市場出現「TACO」交易，即「Trump Always Chickens Out」（特朗普最終總會退縮），主要圍繞特朗普在關稅和地緣政治上的強硬表態往往最終軟化。

一年後今日，三月美以伊戰事開啟，大家關注戰事對中東局勢及石油供應影響，兩個月後今天，另一個新字眼「NACHO」交易出現，即「Not A Chance Hormuz Opens」(霍爾木茲重開無望)，反映市場越來越懷疑，特朗普關於迅速恢復霍爾木茲海峽通航的承諾，最終能否真正實現。

市場正適應高油價「長期化」。 儘管布倫特原油已從4月底戰爭高點126美元回落，但價格仍比中東衝突升級前高超過38%。更關鍵的是航運保險率持續高企，霍爾木茲海峽航運戰爭保險費率在3月一度飆升至船體價值2.5%，戰前只是約0.1%。即使近期回落，目前仍是戰前水平的8倍以上。

「100美元油價」可能成爲未來數月新常態，會有甚麼後果？首先如果遲遲無法恢復霍爾木茲海峽通航，能源衝擊很快從金融市場傳導至實體經濟。摩根大通警告，目前全球正在消耗戰略石油儲備、私人庫存以及封鎖前已經駛離海灣的油輪供應，這些緩衝正在減少。預計商業原油庫存在6月初可能耗盡，屆時油價衝擊行業包括海運、航空運輸、化工、郵政快遞以及橡膠和塑料製品。其中海運石油成本約佔運營費用40%，航空運輸約25%，化工、郵政快遞、橡膠和塑料製品均約20%。一旦能源危機長期化，這些供應鏈與物流成本可能出現更廣泛傳導。

雖然股市展現韌性、持續上升及創新高，但NACHO交易逐漸反映於債市，美債孳息率持續處於高位，10年期公債殖利率徘徊在4.4%之上，利率期貨市場顯示交易員正減少對今年減息預期，甚至預期明年加息的可能性正上升。

有趣的是不論是去年的「TACO」交易或今年的「NACHO」交易，兩個名詞均跟墨西哥食品有關，TACO和NACHO分別指墨西哥玉米餅和玉米片。分析指，連續兩年用墨西哥食品點評特朗普政策，某程度諷刺他首任任期建議在美墨邊境建圍牆有關，另外近年美國拉丁裔移民增多，墨西哥食品受歡迎，用墨西哥食品點評較易引起關注。

編寫、報道：勞家樂