特朗普開打全球關稅戰，希望改善貿易失衡及龐大債務問題。多年來股神巴菲特一直對美國貿赤及外債水平不安，認為美國進口了經濟產值20%的生活物資，只是向全球其他國家輸出白紙一張的債券，最終都會出問題。經濟學家指，巴菲特的憂慮其實就是著名的「特里芬困局」。

特里芬困局（Triffin dilemma）由美籍比利時經濟學家羅拔特里芬（Robert Triffin），在上世紀六十年代提出。他指出當美國成為全球霸主，美元也必成為全球儲備貨幣（global reserve currency），需要有大量美元在全球流通，達到此效果的方法就是通過貿易，結果美國必然出現龐大貿赤。因為美國最重要出口「貨品」，不是服裝、鞋、汽車或半導體，而是自己的貨幣美元！這供應機制下，美國持續的貿易逆差最終導致美債不斷累積，美元信譽也受到質疑，在美元信譽下降情況下，各國可能會減少持有美元，轉而選擇其他貨幣作為儲備，最終的結果是動搖美元的主導地位，形成了一個兩難局面。

學者指，二戰後美國經濟如日方中， GDP佔全球一半以上，之後布烈頓森林協議（Bretton Woods）確認美元主導地位，到1971年更與黃金脫鈎，美國貨幣政策更自由，財政、貿赤雙赤開始上升，過去20多年進一步加速上升，今天美國特里芬困局進入臨界點，首先每年財赤高達7% GDP ，聯邦總債超過120% GDP，利息支出超越國防支出。另外，去年貿赤高達1.1 萬億美元，過去30年，美國工業空洞化，工廠倒閉，結構性失業嚴重。

今天有分獻計打造美國關稅戰的白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬。米蘭（Stephen Miran）認為，美元需求量大導致長期高估，使美國製造業競爭力下降，美國試圖通過產業回歸重塑儲備貨幣發行與實體經濟基礎的平衡，進一步解決美國所面臨的「特里芬困局」，令美元超級地位與美國製造業衰退之間可以尋到一個新的平衡點，希望通過全球重新對美國提供的公共品來進行定價，支付美國國防成本、持有美元和美債成本等方法，來解決美元持續走強導致產業空心化的一些問題。

諾貝爾組濟學獎得主克魯明（Paul Krugman）就認為，今天用「特里芬困局」來解釋美國貿赤已過時，因為主要購買美元資產的買家已非其他國家央行和儲備基金，而是私人基金，他們買美債和美股並非想平衡國與國的經常帳，只是認為美元資產吸引，美股企業賺錢，美國高科技企業創新能力強。如果美國不再願意通過大量入口向世界輸出美元，加上特朗普向全球開打關稅戰加劇了去美元化，若果所有交易夥伴都做到對美國沒貿易順差，大家手上沒有多餘美元可以支撐美元資產，大家為何還要持有美元！

當然「特里芬困局」仍然需要解決，分析指，美國經濟佔全球份額將持續下降，美債質量及流動性規模已無法滿足全球經濟的需求。以美國、中國及歐元區三大經濟體的財政能力去支撐全球一個「多極貨幣體系」可能更高效滿足全球對低風險主權債券的需求，亦有助解決「特里芬困局」的信心危機，問題是美國是否願意放棄長達七、八十年的美元獨佔儲備貨幣局面！

編寫、報道：勞家樂