美國本月即將減息，美元指數圖表早前已出現了一次「微笑」，即指數由高位回落後再回升，形一個微笑圖形。俗稍美元微笑理論，這代表了甚麼？有何深遠影響？

「美元微笑理論」（Dollar Smile Theory）是由前摩根士丹利經濟學家任永力（Stephen Jen）多年前提出。這理論認為美元的價值，在經濟週期中呈現出一種「微笑」的形狀，透過三個階段/經濟週期形成。

第一階段是經濟衰退期：這時間美元指數會上升，因為投資者買入作安全資產；第二階段是經濟復甦期：此時美元會走弱，因為投資者風險偏好上升，資金流向風險資產，美元指數會向下；到了第三階段經濟繁榮期：美元又再次上升，因為美國經濟表現強勁，吸引外資流入，如果由高至下再回升，指數圖表就形成一個「微笑」狀態。根據美元微笑理論，通常會出現個別投資機會：安全資產如美國國債、黃金等在經濟衰退期表現不錯。風險資產如股票通常會在經濟復甦期受惠。

任永力曾經提到，自上世紀八十年代迄今，美聯儲結束寬鬆周期首度下調聯邦基金利率後，10年期債息會反覆尋底，更重要資金撤離美元區考慮，由於中國長債孳息近月已從低位反彈，跟美國息差收窄中，根據已往經驗，一旦美國減息，人民幣勢將上升，如果促使逾萬億美元回流中國，人民幣貶值壓力紓緩，政府就可更加積極推出刺激經濟措施，屆時觸發市場補人民幣空倉，人民幣升勢可能高達一成。

問題是今次「美元微笑理論」在新的市場環境下是否仍然成立？若果成立出現，其狀態會如何？是蒙娜麗莎式的微笑？還是小丑式微笑，蒙娜麗莎式的微笑曲線中美元回落的部分更寬、更平，似U形狀態；小丑式微笑則是回落部分更深、更斜，似V形狀態。關鍵是美國經濟放緩程速度及股市表现，因為衰退快、將導致美元指數微笑曲線回落階段，迅速轉化成避險為主的美元升值階段。

編寫、報道：勞家樂