利華控股成立於2001年，主業服務多品類服裝、知名網絡電商及傳統高端品牌。為美國、歐洲及亞太區知名品牌，提供多服裝類別的供應鏈解決方案。利華的端到端供應鏈解決方案，涵蓋根據客戶需求進行的時裝設計、樣本開發、技術方案開發、布料及配套原材料採購、生產監督、質量監控以及交付及分銷物流。公司2019年底在港上市，主席司徒志仁家族持股近五成半。

利華早前公布截至6月為止的半年業績，營業額下降4.1%至9140萬美元；股東應佔溢利增長24.3%至535萬美元。期內毛利率上升1.2個百分點至28.7%。執行董事兼行政總裁陳威廉(William Tan)接受本台專訪時說，利華控股生意模式跟普通供應商不同，屬輕資產、多產區、多工廠的配對模式。目前高關稅不穩定時間，利華可以繼續幫助多個品牌，靈活地將其產區不停轉移，這模式在今天不穩定、變數多的時期，進一步令各大品牌認同利華提供的服務最合適。故開始多零售品牌將原來交予其他供應商生產的單轉交利華，成功令利華上季業績獲得保持。

他分析，儘管關稅稅率開始塵埃落定，但利華相信不穩定因素不會在下半年變得穩定，反而不穩因素會持續多9個月至一年不等，因為大家經過今次「對待關稅」經驗後，品牌方發現固定、不能轉移的供應鏈在策略角度考慮不再是最好，品牌方要不停物色最好工廠，即質素、產量、時間最合適者，待9個月至一年後，當關稅局面真的穩定下來時，屆時多數品牌已經接受了供應鏈要更靈活性的要求。

陳威廉說，目前手上150個品牌訂單交由100個廠方生產，因利華營運走輕資產模式；若用傳統開廠模式，根本反應不來，要開廠亦趕不及，甚至沒有資金於不同地區開設大量廠房。利華用輕資產、平台模式，正好可以將全部產品開發、紙樣中央化。利華只是派單予廠方，對方簡單從事生產製造，不用做開發。這平台模式下，利華隨時可以增加更多工廠，只要對方有產能、質素合適，就可以進入到利華的生產體系內。

他認為，利華整個戰略在於靈活性，目前為止其靈活性集中在亞洲、東南亞、南亞範圍，只因為公司在香港上市，總部在深圳。但經過今輪關稅發展後，利華正開始思考在亞洲以外，如中東、土耳其、北非、南美等，亦研究引入產能，暫時未有確定方向。因為要走多產區（multi-region）策略，就要多納入及擴展至不同地區的產能，不用猜估那個地方關稅最低，反而重點是彈性派單至不同地方的產能。

陳威廉又說，利華的商業模式跟營運具創意(creative)，但對風險態度就保守。如要求全部客戶下單要買保險，如果買不到保險，亦會要求訂金、押金才接單；若不能承保，利華選擇不接單。若買保險時，險商會對品牌作不同時段分析，如果開出的保額突然降低，利華會視作風險預示，即品牌/客戶開始有風險。作為一間保守上市公司，利華需要控制相關客戶的生意量。這風控模式跟傳統公司不同，傳統公司為做生意，單越多越好，但利華不會，若發現客戶經濟狀況出事，即時主動減低生意額甚至不接單。正正因為這模式，利華最大的十個客戶，單一佔營收比例不會逾一成。

他說，應收帳日期亦縮短至平均三十至四十日。重申利華對賒帳日數保守，因為利華對客戶的賣點是服務、多產區、多品類及全品類，賒帳不是利華向客戶要提供的價值。利華為客戶不單提供生產，亦利用本身平台為客戶完成設計、開發過程、如衫品出紙樣中央化，這工序已是一個成本，若品牌將這部分在美國、英國進行，成本更高，利華已為客戶節省不少成本。

陳威廉分析，目前服務品牌多是走「量少單急」模式。十多年前ZARA引入這模式，最近Shein亦走同樣模式，但在B2B供應鏈做這模式並不易，由於利華一向走「多款少量」供應鏈服務，今天其他供應商想進入這市場，門檻高亦不容易；利華習慣這模式，甚至會主動介紹這策略予不同品牌跟零售商，他們亦開始接受。已往傳統思維是多買就價平，但買多未必可賣光，賣不完就要打折，故此一批貨虧蝕部分就是打折部分。如果品牌入貨少，雖然成本高，但可以全價賣出，品牌賺錢部分更多。今天「多款、少量、週期短」正是將庫存問題壓到最低的一個戰略。

利華現有150個品牌，但仍主動拓展新客，他說這就是利華生意模式。由於輕資產、平台模式營運，正如滴滴出行、Uber等出行平台，不會有客流太多問題，因為固定成本有限，越多接單，成本攤銷越好。這跟普通開廠不同，開廠受制於產能成本會有上限，但平台則是越多客流加入，越多廠方想加入體系內；同樣越多供應商進入體系內，亦會吸引越多客戶下單，某程度帶動了整個滾動、越做越大的基礎。

利華上市至今完成了六次併購，成功擴大營收逾一倍。陳威廉說，併購是利華重要發展方向，集團時刻均在商討併購，配合目前環球市道差，併購商討頻率、深度亦在增加。物色目標主要為經紀（agent）、交易商（trader）、本身有客源但沒有廠生產的中間人；另一類對象是有廠卻只得有限客源，利華傾向收購其客源（order book），日後對方可專心生產，利華負責找客、獲客部分，令雙方生意持續性加大。

利華近年多網絡原生品牌，他分析網絡品牌的創辦人很多不是服飾行業出身，可能是來自電商、廣告(advertising)、科技公司Google、Facebook等，他們對產品生產認識有限，需要利華的服務，這批原生客強項是製造流量，利華作為他們合適夥伴，負責生產供應鏈部分如產品設計、代工等，雙方可以有深度合作。過去三年利華維持派中期息，每次3港仙。陳威廉指，利華沒有官方派息政策，但自上市至今仍然會將淨利（net earnings）一半用作派息，短期沒有改變考慮，將持續這做法。

利華控股2019年11月中在港交所上市，當日招股價為0.85港元。掛牌後未幾即跌穿招股價，其後受疫情影響，全球供應鏈斷裂，利華股價曾跌至0.24元低位。疫後復常，加上多項收購做出成績，股價重納升軌，去年重上招股價以上，今年進一步持續造好，近日升至1.49元新高，市值9.52億。現價市盈率7倍，周息率6.7厘。

分析指，利華控股輕資產營運模式有優勢，適合今天特朗普對等關稅引發的不穩定貿易局面。集團維持健全的內部控制及全面的保險保障，以保障應收款項，透過嚴謹的監控及系統評估程式，內部控制機制持續準確評估及管理信貸風險，從而減輕潛在虧損。利華持續併購，以加強全球更多地區的供應鏈及生產力，有利吸納更多客源，預期業績穩定，未來前景樂觀，加上派息政策透明度高，進取中具防守性。

訪問、整理：勞家樂