恒安集團創立於1985年，是最早進入中國衛生巾市場的企業之一，亦是目前內地最大衛生巾和嬰兒紙尿褲生產企業，經營領域亦擴展至婦幼衛生用品和家庭生活用紙兩大板塊。產品主要在內地製造、分銷及出售。旗下主要品牌有七度空間、心相印及「Q.MO」。早前公布去年業績，營業額下降4.6%至226.69億人民幣，股東應佔溢利下跌17.9%至22.99億元。期內毛利率下降1.4個百分點至32.3%。

執行董事兼財務總監李偉樑接受本台專訪時解釋，去年市場競爭激烈，成績表現已算不錯。因為對比其他同行銷售，特別是紙巾產品競爭最激烈，不少對手通過促銷、減價，跌幅較恒安更高。在這情況下，恒安銷售輕微下跌，但銷量有增長，市場份額亦有提升，利潤方面無可避免因成本上升而受影響，集團亦努力去保持利潤率。

展望今年表現，他引述行政總裁許清流所言，恒安今年將循兩大方向發展，分別是穩住木漿價格及促銷費用，努力提升高端產品佔比。因為疫後三、四年，消費者對高端高質量產品需求大，者對不同類型產品，由廁所用紙到廚房用紙、濕紙巾等不同類型紙市均在提升至高端化，故產品高端化這方向要堅持下去，這不單改善恒安銷售，亦有助利潤上升。

至於木漿價格走勢，李偉樑預料將平穩，因為主要依賴供應方，目前各大廠供應木漿穩定，加上南美工廠有意加大產能，有利穩定木漿價格。提到美國開展對等關稅所帶來的影響，他指，集團原料供應較少進口自美國，大部分是來自歐洲、南美國家，故關稅影響不大，今年木漿價格主要視乎供應穩定性，只要穩定、甚至增加供應，原料價格將更趨穩定。

他細分產品線，指公司自1985年成立後，開始發展這衞生巾市場，至今四十週年，其實內地消費者衞生巾用量已經飽和，今天較難在量方面有增長，集團要保持衛生巾市場市場優勢，首要滿足消費者需求，走高端化是方法之一。因為消費者沿用較普通類型的衞生巾，不少海外品牌用不同種類產品進入內地，其滲透率不高。恒安做法是在基本型衞生巾產品上做薄、做強吸水力、用上更好物料等，故衞生巾業務要保增長，一定要高端化，高端化才可有提價空間及競爭力。

李偉樑指，恒安努力做好研發，將普通一個衞生巾發展至褲型衞生巾作新嘗試，另外引入不同物料改善消費者體驗，或是參考海外已有成熟技術試用於內地等，努力從不同方面研發去提升衛生巾產品的競爭力。由於恒安衛生巾業務毛利高達63.7%，確是引來大競爭。不少由原料供應商走向下游產業，或是做開代工者亦加入市場，這現象於過去兩年最明顯，加上電商盛行，抖音直播帶貨渠道多去，令整個衞生巾市場很「捲」。恒安作為市場龍頭，就是堅持創造產品增值，創造高質量產品以滿足消費者，同時平衡電商之外的線下渠道，因恒安發展了40年才有今天線下網絡如超市、便利店等，故要平衡發展才可有競爭力。

他指，今天線上平台發展出理想體驗，除可讓大家消費外，亦有很多互動直播，讓消費者多了體驗途徑去認知產品。近年衞生巾及其他產品越捲越勁，亦因線上參與度高。恒安規模大，加上多年成立一個龐大線下網絡，可以作出一定平衡。去年恒安電商銷售佔1/3，仍有空間再升，但仍要平衡線下市場。這跟產品特徵有關，因為整個紙尿片市場以電商為主，恒安紙尿片銷售六成靠電商，但衞生巾消費模式較私人及個性化，線下市場仍然有較大支持。恒安逾五成衛生巾產品是經線下渠道銷售予消費者，需要有一定平衡。

紙尿片市場方面，李偉樑指，恒安這業務主要分嬰兒用及成人用兩部分。嬰兒紙尿片方面，數據顯示，近年嬰兒出生率較低，但正有改善，相信隨著國家推更多政策支持，加上內地消費者對國產品牌支持度正提高，這亦跟品牌質量提升有關。過去外國品牌支持度、滲透率高，但隨著國內品牌產品質素標準上升，國內品牌亦開始受歡迎，恒安在嬰兒紙尿片面造出成績，儘管出生率不及已往，但市場份額仍有增長。

另一個成人紙尿片市場亦見增長潛力，他說，過去3、4年疫情，成功帶動成人紙尿片市場，因為不單是長者、老人家有需求，醫護人員或專業人士亦用多了，由於整日要穿保護衣，醫護去不了廁所，成人紙尿片需求亦因而增加，加上內地老人化成趨勢，令恒安成人紙尿片市場持續有雙位數字增長。

至於佔營收近六成的紙巾市場，近年增長份額及增長量亦最大。李偉樑分析，內地人均消費量上升，目前人均消費量達9公斤以上一年，可是對比其他發達國家個人年均20多公斤，仍然有一段距離。消費習慣方面看，由早年民眾去餐廳用廁紙抹嘴，發展至今天用盒裝紙巾、軟抽紙巾、甚至濕紙巾供應，顯示內地消費文化轉變，大家對衞生、紙巾質量有要求，特別是疫後，濕紙市增長空間大。儘管生活用紙巾市場很「捲」，大家均用價格競爭，但整體在量跟消費金額方面仍有增長空間。去年恒安紙巾營收微跌，但量有增長，正反映於市場份額上升。今年會把握增長量的機會，預期消費者對不同類型紙巾產品仍有很大需求，將努力在生活用紙巾銷售、毛利率方面提升。他補充，以廚房用紙為例，過往大家用廚房布清潔，今天廚房用紙質地近似布，結果廚房用紙數量亦增多了。

他說，恒安具備向外走條件，因不少內地企業已經「出海」去。由於紙巾屬必須品，跟其他國家如日本同類市場比較，內地紙巾質地亦有優勢，加上內地消費者近年多移居到不同地方，如東南亞或者其他國家工作、生活，這批消費者熟悉內地品牌，令恒安有條件出海。恒安2017年曾收購了一間馬來西亞上市公司，從事紙巾、紙尿片生產等，下一步是如何透過這公司去發展東南亞及周邊市場，至於其他發展中國家，多了中國人移民或工作，亦是一個市場機遇。

李偉樑指，恒安一直有探討產品多元化，過往服務消費者是生活必需品，覆蓋渠道多元化，包括電商跟線下超市、便利店，消費者可方便買入恒安品牌產品，如果公司開發其他護膚、護理產品，亦有渠道作銷售。其實恒安在香港亦有一個便利妥（Banitore）品牌，亦有生產醫療產品如口罩、檢測劑等，未來亦會引入其他新護理產品，但傾向逐步發展，這亦是恒安風格，希望進一步豐富旗下多元化產品組合。

恒安對併購持審慎態度，他認為目前經濟緩慢復甦，恒安資金雖充裕，但四十年來謹慎為主風格不變，這亦是兩位創辦人已故主席許連捷及現任主席施文博承傳至今，公司對資金用途謹慎，除了優先支持本業發展、每年派息兩次外，將視乎發展機會，並衡量會否對集團有利才出手投資。

李偉樑指，恒安處於紙產品行業，有一定ESG、環保要求。公司處理污水、排放物等均達國家標準，近年恒安亦加強做相關宣傳。因為消費者亦有同類要求，希望知道產品有否環保因素、原料是否來自可持續發展林木、有否用上再生紙、產品如濕紙巾可否分解等。特別是年青一代對這方面有堅持，日後產品要走出去其他國家，ESG要求是基本入門門檻，考慮了這幾方面，恒安繼續做好本分，並加強這方面的宣傳推廣。

恒安國際1998年底在港上市，當日招股價2.8港元。2006年開啟進入上升周期，並於2011年中染藍成為恒指分股，再於2015年升至百元股價以上，其後進入下降軌，去年低見19元以下，近日報21.8元，現價市值253億，預期市盈率9.7倍，預期周息率7.1厘。

分析指，近年原料漲價一直困擾恒安業績，但集團已努力從多方面克服問題，早前前主席許連捷過世，但兒子許清流已順利接班行政總裁，估計在新任主席施文博協力下，繼續在審慎理財原則下推進業務，跟國際同業比較，恒安市盈率不足十倍，周息率逾七厘，若日後產品組合擴大及出海成功，出現估值收復機率將上升。

訪問、整理：勞家樂

報道：方嘉莉