特步國際控股是內地一家多品牌體育用品公司，成立於2001年。同年選用藝人謝霆鋒作為品牌代言人，開創內地以娛樂明星代言運動品牌的先河，特步08年6月3日來港上市。2015年起專注跑鞋領域，並做出成績；2019年，特步進一步豐富其品牌組合至國際知名品牌，當中包括蓋世威（K-Swiss）、帕拉丁（Palladium）及索康尼(Saucony)等。

今年6月3日是特步上市15周年，市場憧憬公司會派特別股息誌慶，最終失望而回。首席財務官楊鷺彬接受本台專訪時解釋，特步上市以來這15年，公司派息比率從未低於五成，近年派息比率甚至高達六成，只是近這一年降至五成，主要因為旗下有4個品牌，特步需要保留部分資金發展。他補充，公司股息政策是每賺100元，當中50元派予股東，餘下50元就保留來發展，如R&D、併購品牌等。目前特步財務屬淨資金狀況，截至去年底持有十數億淨資金，再加上每年預留盈利一半發展併購回來的品牌業務，希望做到不用向股東集資之餘，做到業務增長亦可回饋股東。

去年7月大股東丁水波家族配股，套現10億元，將持股量減至49.1%。楊鷺彬指，當日主席減持是公司上市以來首次，但公司業務及股價過去十多年來持續上升，小股東分享了多年來派息及股價升幅，主席作為大股東於公司上市後多年，獲取部分收成亦屬合理。重申主席仍是看好體育用品行業及公司前景。因以人均經濟產值（GDP PER CAPITA）計算，內地消費者每人用於體育裝備上支出，相對歐美比例仍屬偏低，如對美國，內地只達1/10；相對英國及香港亦只有1/5，故未來仍有高增長潛力。

他分析，特步分店於內地所在城市主要是二至四線城市，增長潛力更大，因過去廿多年開放政策下，搶先受惠的是一、二線城市，增長最快亦是這些城市，但早期受益品牌卻是國際品牌，三、四年前國潮品牌發力，這局面已出現轉變。今天國際品牌難打入內地三、四線「下沉」城市，因缺乏銷售渠道。已往國際品牌進軍一、二線城市主要靠大型購物商場（Shopping Malls），但三、四線城市主力靠地舖銷售。國際品牌用的分銷商、甚至高管多是外國人，未必懂得如何打入三、四線城市，其市場定位亦有不同。

楊鷺彬指，內地三、四線城市消費力跟一、二線城市不同，差異性亦大。雖然中國已步入中等收入國家水平，上海、北京生活水平跟香港相若，但內陸一些四、五線城市，人均每月收入可能只有一至二千元人民幣。但這些三、四線城市增長潛力不容忽視，這亦是特步過去數年增長動力之一。當然公司產品及品牌被獲市場認可，才有這高增長。特步主力跑鞋160不單於三、四線城市受落，在一、二線城市跑鞋市場佔有率亦高。國潮下，不少從前愛穿國際品牌跑手，亦轉用特步。特步擁有一個全國最大跑步俱樂部，目前有逾170萬會員，占內地跑全馬或部分馬拉松賽事跑手人數二至三成。

他表示，特步國際旗下有五大品牌，戰略地分為三大定位。特步主力發展大眾市場、Saucony主打跑步市場、Merrell專攻戶外活動、尚有兩個較潮品牌K-Swiss及Palladium，主打生活系列。其中K-Swiss針對年紀大少少成熟客群，這批三、四十歲客群，會有舒適服飾讓他們上班用休閒運動服裝；Palladium則針對十多歲至廿歲高消費力客群。故5個品牌、五個定位，已足夠捕捉到中國大部分有能力消費者。至於海外市場方面，楊鷺彬指，特步正一步一步地有序發展，目前相關占比不足公司營收一成。因公司考慮到中國市場龐大，先投入資源做好內地市場，再向海外市場發展，因海外市經濟認知較淺，仍需要時間掌握。

特步品牌始創於2001年，早兩年前公佈第五個「五年計劃」，目標是2025年集團收入達240億元人民幣，去年特步收益130億，故未來數年要複合增長兩成以上才可達標，即今、明、後三年每年年增長24-25%。楊鷺彬有信心可以達到，調研機構EuroMonitor預測，中國未來體育用品市場複合年增長一成，特步增長有望優於市場。原因是期間不斷淘汰一些小品牌，亦搶占國際品牌內地市場，加上本身業務增長。事實上近年，特步本身增長優於市場平均水平，因特步主力發展2、3、4線城市，這部分增速快過整體市場，同期特步針對跑鞋產品，這市場起步晚於籃球鞋市場，但增長更快，特步是最早一間公司投入，成立了內地最大的特跑族俱樂部亦見成效。

他介紹，特步引入國際品牌，在內地使用DTC（direct to consumer）模式發展業務。DTC即是直營模式，有助新品牌進入內地，過程中要加大控制，了解消費者回響及改善產品，當品牌銷售達致一定規模時，就可採用加盟或分銷模式擴大網點。以跑鞋SAUCONY為例，這品牌2019年引入，2020年開設第一間舗，至今已有逾八十間舗，在內地一線城市知名度高，跟部分國際品牌齊名，故今年開始引入加盟模式，成功吸引到一些經營國際品牌經銷商加入銷售。

楊鷺彬分析引入加盟模式是要「借力打力」，當品牌達至一定接受水平時，加盟模式可以快速擴大網點。目前國際品牌如NIKE在內地網點，三至四成屬自營店，餘下靠加盟店分銷；特步採用這模式，自行開旗艦店及OUTLET店，主力管理銷售鏈首尾兩端，再加跑步俱樂部，中間部分就由加盟商負責。

至於香港業務表現，他指特步主力做內地二至四線城市大眾市場，香港市場消費力較高，稍後可能在港引入高端產品如跑鞋等。目前特步內地有49間跑步俱樂部，主力賣三款自家產品：特步、Saucony及Merrell，計劃將這模式在港複製，目前研究中。至於現有香港K-Swiss專賣店稍後亦會重組，如關掉專賣店，只保留OUTLET店，並引入一些高端產品；澳門方面，亦會於年底在威尼斯人開店。

特步國際08年中來港上市，當日招股價4.05港元，掛牌後即失守招股價，同年更跌至0.9元低位，其後回穩。之後十二年，特步股價於2元至7元上落，近年國潮優勢下，股價上沖至16元高位後回落，近日報7.91元，市值逾208億港元，現價預測市盈率16倍，周息率預測3.5厘。

分析指，內地疫後重啟開放，國策推廣體育發展，內地運動參與者及跑者人數穩步上升，加上今明兩年體育盛事多，有利特步業務發展。另外，政府加大發展兒童體育市場，特步在這方面亦有布局，目前內地有千多家特步兒童網點，將受惠其中。

訪問、整理：勞家樂

報道：方嘉莉