建滔集團主要從事覆銅面板、印刷線路板、化工產品、磁電產品製造及銷售業務，近年再引入物業發展及投資。旗下建滔積層板(1888)2006年底分拆上市，主要生產覆銅面板，用於生產印刷線路板，而印刷線路板則用於生產多種電子產品。為確保原料供應，集團自行生產玻璃沙、玻璃纖布、漂白木漿紙、銅箔及環氧樹脂。

執行董事張家成接受本台專訪時介紹，主席張國榮創辦建滔集團及建滔積層板兩間上市公司，過去這十多年來，公司業務牽涉很多行業，如化工、積層板跟線路板，能夠預視到宏觀經濟下不同環節表現。過去數年業績亦有大差異，最好的2021年盈利逾百億元，但去年盈利則反覆降至20億，主要反映行業產能過剩，某程度亦因2021年賺大錢，業界紛紛加大投資，疫情後，電子產品、家電等需求放緩，加上內地及全球房地產市場走弱，亦是原因。

他指，去年市道差，建滔產業包括積層板，亦有做上游物料如玻璃布、銅箔、環氧潤樹脂等材料，這三項物料高溫壓合後就成為一塊1平方米面積大的覆銅面板，公司年產量1.2億張，平均每月產量1000萬張。至於分工方面，建滔積層板主力做積層板，母公司建滔集團做化工、線路版跟房地產等。目前每月生產1000萬張積層板，當中180萬張供貨予建滔集團作線路板生產。因應這關係，可以知道下游市場用家需求。因為由家電、電能車、手機及所有電子產品都會用到線路板，容易看到整個宏觀經濟形勢。

張家成說，建滔留意到去年10月至今年春節前市道一般，春節過後，開始見到家電訂單回升，當中以電視機線路板(光電板)銷情最好，可能因今年暑假有巴黎奧運及歐洲國家盃，已往每當有奧運賽事，電視機就熱賣。至於白色家電如洗衣機亦銷售回升，可能跟內地保交樓活動活躍有關。至於手機需求弱了多年，但開始見底回升。另外，電能車過去兩年銷售理想，亦是集團過去五年增長最大部分，五年前電能車佔集團線路板銷售不到兩成，今天已升至四成。建滔旗下5個品牌線路板，當中兩個品牌七、八成是供貨予電能車。集團曾作統計，街上每3部電動車，當中一部採用集團線路板；大眾使用每4部手機中，應有一部是用集團線路板。

三月至今訂單回升是否虛火？他指本來亦有擔心，但近期見數據顯示原材料價格正自谷底回升，集團用最多的銅，銅價近日曾經三周內累升一成。當原料價升，客人會加快下單，因憂慮稍後價格更高，這亦跟去年情況相反，當時原料價跌，客戶反而放慢下單，憂慮仍有下跌空間，客戶買升不買跌下，近月出貨量跟單價全部向好。由於銅價升，公司單價亦跟隨上升，銅價升多少，單價就追加多少。這亦應了主席張國榮所言「貨如輪轉，隨行就市」，建滔不會囤積居奇或炒賣，只是將成本直接轉予客戶，對方亦接受。

張家成分析，目前產能是月產900萬張覆銅面板，正努力爭取產能增至1000萬張，當達至1000萬張產能時，每張板成本可以節省3-4元，即建滔每張板可以多賺3-4元。他分析建滔去三年業績，盈利差距大。2021盈利逾百億是透支了需求，去年20億則是去庫存階段，故合理水平應是五、六十億。集團現金流強，亦要折舊入帳，去年建滔有19億折舊。以公布盈利20億計算，當中包括為碧桂園(2007)借貸撥的15億備，若不用撥備盈利達35億，再加19億折舊，現金流即逾50多億。如果細分這35億盈利，積層板收入160億生意，盈利9億多；化工營收105億，盈利6億多；線路板營收116億，盈利11億多，尚有地產收租組合收入14億，扣除費用後盈利9億，這正是35億盈利來源。

提到樓市方面，他指，建滔6年前停止買地，今天集團仍有近70億元單位待售。樓盤主要集中在蘇州昆山及湖南衡陽，衡陽項目屬舊廠房改造。今年春節後陸續有成交，睇樓活動亦增加，因為項目屬現樓，加上集團資產逾千億，負債二成，屬健康水平，對置業用家有信心保證。多年來建滔發展地產項目主要想幫補本業，今天集團物業組合三、四百億，年收租金14億，孳息率4%。組合內多商業物業如寫字樓，且分散全球三地，即英國倫敦、廣州上海、香港等各佔三分一，能起到分散投資風險。

張家成指，集團見證了內房好壞景氣，好景時每月可賣600多套房，銷售售三、四十億，2015、16年全年賣樓收入逾百億。集團樓盤存貨位置合適，只要政策配合、市道回暖後仍然可以去貨。至於對碧桂園貸款，已撥備55%，集團申請對方破產，是對自己股東負責任，集團對碧桂園有信心，認同其做事風格即做好補交樓，稍後會跟對方再會面，商討如何滿足政府及投資者的期望。

他亦欣見國家政策方面支持，至於建滔內房業務未來方向是不再買地，因借貸成本今非昔比，難以計到回報，需求亦不如已往。今天內地處處均有空置樓盤，湖南衡陽近月有房票出現，蘇州亦正走同一方向，未來拆遷房可以不用增建新樓，受影響戶直接搬入已有空置新樓，這樣或可起一石二鳥作用。建滔去年出售了四百套這樣的項目，作價是成本價加微利，好處是套現、減債及去存貨。

他說，內地處於減息周期，又推技術改做低息貸款，利率低至1.7厘，低於平時一般貸款息率2.5。跟香港貸款息率5-6厘差距更大。建滔作為香港企業，業務緊貼內地經濟，資金成本卻跟美息走向，當中壓力甚大，近年已轉向內地融資因可減一半成本，目標是希望將一半貸款轉向內地。派息集團政策方面，建滔派息比例三成，持股七成的建滔積層板派息比例五成。去年集團資本開支(CAPEX)42億，主要新建三個化工廠：分別位於惠州大亞灣有苯酚丙酮廠、河北省醋酸廠及湖南燒碱技改項目等。今年資本支出減至三十億，因少了內房發展，支付未完的化工廠項目尾數，及主力發展泰國同越南線路板廠項目，其中泰國加多40萬張覆銅面板產能，令到境外產能達100萬張，連同內地900萬張，每月總產能達一千萬張。由於泰國跟越南接單不錯，不少客戶將單轉至當地，今年要繼續投入，但整體資本支出減少，只要收入及盈利上升，派送亦會增加。

兩會後新質生產力主題火熱，張家成指建滔亦有參與，主要在節能方面。2021年起集團加多太陽能板跟熱能回收（RTO），將廠方排出的熱廢氣收集再用加熱至攝氏1000度，用餘熱加熱熱油、蒸氣系統等。過去3年的熱能回收，令集團省了1.3億元能耗，減少4.4萬噸嘅二氧化碳排放，相等節省了1.8萬噸標準煤用量。至於前年投入4.8億元的太陽能板，今天每年可生產一億千瓦度電，等同節省了2.7萬噸標準煤、約6萬噸二氧化碳排放。今年集團太陽板投資會翻一番至9億元，屆時可製造兩億千瓦度電。

他指，近年建滔在這方面走在最前，希望為地方政府起示範作用，更重要是節能環保令營運更效益，較易獲利。今天集團每年用電支出30億元。透過節能、RTO、錯峰用電可以改善這方面支出，未來進一步研發儲能、擅用太陽發電、錯峰用電，務求令集團營運更具效益。目前投入的節能設備一般3至3.5年就成功回本。目前內地產能過剩，集團相信是最佳投資於新能源項目時機。

張家成指，去年不少下游客戶項目求售，但集團態度保守，因未來不明朗因素多，近月市道雖有反彈，未知持續多久。建滔認為產能方面足夠就可以，暫不會併購產能，至於客戶有困難，亦會視乎情況提供支援。建滔現有員工3.4萬人，按年少一千人，多是自然流失及用了自動化設備，這亦是因應客戶要求，以提高生產力、減少壞件率。

建滔集團1994年底上市，2000年後加大內地業務發展及完整產業鏈，業務做出成績，過去廿年股價在6-45元之間上落，近日報19.52元，市值216億，現價預測市盈率5.6倍，預測周息率4.6厘。至於2006年分拆上市的建滔積層板，當日上市價7.73元，近廿年來股價在1-19元上落，近日報7.77元，市值242億，現價預測市盈率14.6倍，預測周息率3.7厘。

分析指，建滔及建滔積層板已完成去庫存，今年春節後訂單回升，隨著產能上成，成本控制得宜或可轉嫁予客戶，今年營收盈利有改善空間。需求方面，電能車、光伏清潔能源、人工智能及大數據技術廣泛應用，預期覆銅面板市場逐步反彈，加上股息派送比例三至五成，長線可持有靜待估值收復。

訪問、整理：勞家樂

報道：李意琴