理士國際是一家全球化電源供應商啊，自1999年開始建立工廠，現在全球有八十多個工廠和銷售公司，分支機構達八十多間，全球員工有14000多人。公司主要的產品是備用電池，用於數據中心、UPS、運營商基站等。這部分業務佔比較大，達營收46%；另外產銷汽車和摩托車啟動啟停電池，主要用於燃油車及新能源汽車，除了電池去啟動車輛外，亦需要輔助電池去提供在高壓電未啟動之前的供電如GPS使用等。

執行董事兼首席投資官洪渝接受本台專訪時指出，理士另一產品塊是動力電池，用於低速電動車如高球車、觀光車、電動叉車等；尚有另一板塊是回收鉛，即把把舊電池回收過來後，再煉成鉛，或者IBS分離後再重新應用到電池生產中，好實現整個產業閉環及為環保方面盡力任。

早前理士公布截至去年6月底半年業績，營業額升25.6%至75.43億人民幣；股東應佔溢利增長5.6%至2.45億元。期內毛利率上升半個百分點至14.1%；當中起動電池收入增幅最驚人，增長93.4%至28.41億元。洪渝分析，理士成功發展了一個具潛力的管道市場出來，以往做備用電池注重運營商配套，汽車電池則注重了主機廠配套，比如直接跟大車廠沃爾沃、福特供貨等，以主機廠供貨為主，行內稱前裝市場，通常一個前裝市場供貨會帶動三個後裝市場銷售。理士數據顯示是三個前裝市場電池帶動一個後裝市場的銷售，透過這模式當中存在很大增長空間，2022年下半年，理士佈局增加管道市場挖掘和銷售，市道表現較強，也造成汽車電池市場增長快速。

她指，客戶佔比方面，營運商、備用電池運營商等批數據中心佔去46.8%營收比例，當中一半是供數據中心，客戶建數據中心會通過跟設備配套商如施耐德、中興(763)等進入，當他們賣設備予客戶時，理士配套同期跟進；還有一些數據中心是直接採購，如萬國數據(9698)、曙光數創等直接配置，還有京東(9618)等數據中心也是；海外方面，亞馬遜大客也是理士直接配套的。主機廠方面，像汽車電池主機廠，理士以前配套比例較大，市佔率大概15%。像備用電池給內地四個運營商中移動(941)、聯通(762)、中電信(728)、鐵塔(788)等供貨，理士佔32%份額，其他主機廠市場亦佔15%。在主機廠配套上，理士一方面開發新的、還未進入的配套市場，另一方面則主打這個管道市場增長。

近年AI發展下，理士看到數據中心對電池需求量增加快。洪渝指，AI要求數據中心就備用電池性能更高，它比普通數據中心電池用量是五倍增量，估計未來數年，這類數據中心增長，將隨著AI應用、電池需求量更大；她補充，向個數據中心電池供貨，理士一般供貨數千個電池，，這類數據中心電池需求多，更需要穩定性和可靠性，鉛酸電池正具備這方面優勢，目前數據中心基本上以鉛酸電池為主，用鋰電池的有限，未來趨勢估計還是鉛酸電池較多。

她提到，理士早年以鉛酸電池起家，近年引入鋰電池。公司鋰電池業務除了產銷電池外，還包括發展儲能系統。目前鋰電池板塊佔比不高，自理士2019年首建鋰電池廠至今，目前佔營收不足一成，但從鉛酸電池和鋰電發展趨勢來看，業界估計鉛酸電池到2030年，大概每年複合增長率2-3%，鋰電池則是30%年度複合增長率。理士希望未來幾年，做到鉛酸電池和鋰電池齊頭並進，因鋰電池速度發展比鉛酸電池更快，希望五至八年內做到鉛酸和鋰電平分秋色目標。

海外布局方面，洪渝指，理士最早由馬來西亞建廠，然後去了印度、越南。當日去大馬建廠是因應當地客戶要求，因為大客馬來西亞電信要求由本土企業生產電池，理士遂到當地建廠；印度情況也是一樣，反而後期到越南設廠則是考慮了關稅原因。理士早在07、08年已在馬來西亞建廠，印度則是2012、13年間建廠，那時候沒有考慮到關稅問題，結果今天在中美關稅形勢下反而得益了，越南廠房於19年投產，那時確實是因應關稅問題而下決定。

近月理士亦在墨西哥建廠，洪渝解釋，理士由越南、大馬出貨美國，今天仍要付3.7%關稅，反而由墨西哥出貨美國，因應美、加、墨地區協定享用零關稅。理士選擇在墨西哥建廠供貨，客戶可省回關稅。加上墨西哥離美國近，考量了運輸距離和客戶庫存量上，墨西哥設廠可為客戶爭取現金流優勢，故最終亦到墨西哥建廠。加上理士海外訂單，1/3是去美洲，墨西哥建廠也有利於北美市場產銷。

鉛酸電池起源於歐美，她留意到美國有很多鉛酸電池商，已把廠房遷到墨西哥，儘管美國本土也有廠，可是生產成本較高，工人也難招。考慮到特朗普本月中至度執政後，可能會連墨西哥也納入關稅網內，理士分析，美國對手本身也在墨西哥建廠，若特朗普落實徵關稅，對方也受影響，屆時大家關稅水平一樣，理士產品可以把價格賣得更好，也是一項優勢。

洪渝表示，理士有海外再佈局考慮，因為現在海外銷售，部分單量仍是要從中國出口，即除了美國以外，歐洲、東南亞部分訂單還是要從中國出去。理士希望說日後增加海外產能，可以做到海外需求由當地產能覆蓋，中國產能只做本銷，即本地化、區域化產銷，故理士日後在海外佈局還要加快。

回收鉛業務目前佔理士營收一成。洪渝指，理士內地有兩工廠，分別位於安徽與天津，理士正考慮在墨西哥新廠增設回收業務，目前在建中的一期廠房，今年六月建成，主要用仍生產電池，二期廠房會考慮加入回收，未來海外廠能也會考慮把回收部分加入，務求令到整個產業鏈打通。不過她指，內地回收業務盈利一般，特別是前兩年。她以去年六月回收鉛價作參考，再前十年來鉛價基本在1.4萬到1.6萬元人民幣波動，非常平穩。因為再生鉛廠產能大，廠戶自行調節，鉛價若低於1.4萬元，廠戶就停產以減供應，待需求帶動鉛價向上時才重開產能，可是供應量加大了，價格就再回落。

她指，去年鉛價波動大，七、八月間曾沖高至1.96萬元每噸，可是鉛價升高，再生鉛廠盈利常困難，因為採購舊電池時，大家均不願平賣。她分析歐美市場這方面發展歷史，未來再生鉛廠應該回歸至鉛酸電池製造連為一體，即自設再生鉛廠跟電池生產廠，賣出電池後，再把舊電池收回來做原料，這樣形成的閉環才可高效運作。內地因發出太多再生鉛廠牌照，打破了這個環節，未來預期再生鉛市場會有大洗牌，才可逐漸回歸到正常軌道去。

去年10月理士國際跟國際電池創新聯盟(CBI)聯合主辦全球電池峰會，屬全球鉛酸電池創新大會，包括了國內外大廠如駱駝、超威等，尚有對電池有研究的學者張久俊院士、CBI協會專家等作交流，看到業界仍在深耕鉛酸電池行業，儘管這電池發展已180多年歷史，市場認證了它的市場發展，短期內亦不會消失，大家都在技術、材料、設備提高效率上作研究，當然鉛酸電池發展同時，大家也在研發其他電池，理士自己有鋰電池，鈉電池樣品亦已完成，日後若鈉電池銷量增加，理士也有技術儲備可以馬上切換，至於其他釩流電池、鋰流電池，中央研究院也在關注、研製，理士不放過任何一個做大蓄電池的機會，密切留意市場發展趨勢。

理士國際1999年由主席董李創立，2010年5月來港上市，當日招股價5.35港元，其後股價反覆回落至2014年1元水平，之後10年股價長期於0.5元至2.5元上落，近日報1.52元。市值近21.3億，現價歷史市盈率3.6倍，周息率7.1厘。

分析指，理士國際是全球化的電源解決方案供應商，業務遍佈全球，除了在歐美地區、東南亞、澳洲設有銷售團隊外，還在東南亞國家以及墨西哥設有海外工廠。公司在鉛酸電池以及鋰電池上都有發展優勢，配合AI熱潮興起，數據中心對備用電池需求急升，理士亦能受惠，加上公司持續在鉛酸電池存量市場繼續擴大市佔率，同期鋰電池儲能系統亦抓緊全球爆發性增長機會，配合海外產能佈局降低關稅影響，尚有新增電池品種開發中，有潛力成為日後增速新引掣。

訪問、整理：勞家樂

報道：羅煒皓