嘉利國際主要從事五金塑膠及電子專業代工，產品包括伺服器外殼、模具、塑膠與金屬部件及家居產品等。近年人工智能(AI)火熱，應用層面滲透至各行各業，除了晶片供應商Nvidia最先因「賣鏟人」關係受惠外，嘉利國際生產的伺服器外殼產品亦食正AI超級周期紅利。早前公司公布截至去年9月止半年業績，營業額升6%至15.27億港元，股東應佔盈利增長近39%至1.02億元。期內毛利率升1.6個百分點至13.2%。

主席助理兼財會部主管何偉汗接受本台專訪時指，上半年毛利率顯著上升，主要受惠於原材料成本回落。因為前一、兩年原材料成本上升影響了業績，本財年(2024-25)年中回復至一個合理水平，亦帶動整體毛利率提升；其次是五金塑膠業分部收益上升，有賴整個伺服器訂單，特別是AI相關模具銷售及傳統幾個大伺服器外殼客戶訂單上升，令整體收入亦上升6%。

他補充，整體大數據市場持續增長，特別是AI屬大數據其中一個分析部分，數年前大家看到數據應用、數據分析及一些大型數據中心(CSP)投入，近年持續增長，亦帶動了嘉利本身生產伺服噐外殼業務。提到晶片王者Nvidia產品、業績上升毋庸置疑，嘉利亦被納入為Nvidia供應鏈名單內，稍後會交付一些產品樣板予對方認證，除機殼外，亦包括機櫃或伺服器機櫃配件等，這亦是Nvidia對公司影響，至於對嘉利業績而言，短期仍靠3大客戶（惠普、戴爾、聯想(992)）,這三大客戶加大AI應用，配合大數據跟整體經濟環境發展、息口回落，公司資本開支(capex)、固定資產投入增加，亦帶動嘉利產品需求。

何偉汗指，去年底IT產業進入了新一代週期，配合AI發展，嘉利新訂單或新型號產品，均會放入AI功能或相關設置，提升整體模具收入，不少客戶於傳統通用伺服器外，亦開啟AI外殼設計，帶動短期相關模具收入，預期通用伺服器今年會有約6%升幅，AI產品有較大潛力，關鍵是看那幾個大客跑出及勝出市場。嘉利AI產品會朝兩方向走，一是推出全新產品，另一是(leverage)槓桿現有設計作少許改變，預位放入AI圖像卡（GPU），另於散熱方面有不同需求，嘉利正為客戶設計水冷跟風冷AI伺服器外殼，將於2025年出模及出貨。目前行業正爭議用風冷還是水冷降溫，性能上水冷有優勢，對高端AI運算較高效，但成本上亦較貴，故不少客戶要求嘉利設計一個外殼可以適用水冷跟風冷，即兩者皆可應用，出貨時視乎客戶設置（configuration）如何配合，好處是省回一定開發成本。

原材料成本方面，他指，2022、23年業績受原材料漲價影響，高峰期原料價急升30%，亦經歷了較長時間，嘉利用了一定時間消化材料存貨。去年中才用回較平成本物料生產，這反映於剛公布中期業績毛利（GP）有顯著改善，預計本財年下半年及下一財年續有改善，希望在地緣政治上沒有太多變化下，原料可以維持一個好價，這亦有賴自動化發展，因訂單增加後，因為越多訂單，邊際毛利或邊際利潤率亦可大幅提升。

他指嘉利今年增聘人手。首先泰國工廠目前投入人數60至70人，稍後要增聘以配合廠房增產；另外開發團隊、後勤部門亦要加人，因嘉利加大投入工程研發，隨住新AI應用有別於普通伺服器需求，不少客戶要求嘉利在外殼、硬件設計上加大投入散熱、負重，這些均要研發。同期公司亦要在海外新設銷售團隊，內地亦有專攻內地品牌的隊伍，以應對日後泰國廠房投入時攤薄了訂單，希望由內地品牌接力。

下周一起特朗普重新執政，何偉汗認為嘉利整體佈局不會大變。特朗普八年前首度執政，其後拜登接任，今天特朗普重掌白宮。美國關稅變化不大，屬方向性政策。嘉利泰國布局亦充分應對這潛在風險，早期因應客戶要求，2022年租用泰國廠房，今天再購置土地加建廠房產能，客戶已完成認證，嘉利已做好準備以應對新關稅挑戰，或多元不同地方產能佈局等。除泰國外，嘉利亦派員到印尼、越南、墨西哥考察，但暫時沒有再增加第三廠房地點計劃，始終泰國產出其效益不及內地，需要作出調節，長遠嘉利會於泰國增產、購置新機器或土地以應對下單需求。因泰國有助接新客下單，特別是美國、亞洲區中CSP(雲端服務供應商)、雲端數據中心等客戶訂單。

至於內地東莞產能，他指嘉利大客戶產品全球銷售，輸美國訂單在泰國生產，輸往東南亞、亞洲或歐洲訂單仍由東莞生產，嘉利供應鏈政策是美國下單在泰國生產，其他會繼續留在中國製造、出貨。目前東莞產能長期處於七成，屬合理水平，餘下兩成留作換模或維修。隨著客戶下單開始走「款多量少」，嘉利去年購置了三台數控機床（CNC）以應付這下單趨勢。新增泰國廠房亦添置了CNC機，由於AI相關產品仍未製定到一個大方向，相關伺服器用1U、2 U、4 U還是6U作單位，大家仍未有共識，市場亦較新，嘉利未來兩、三年仍要因此多投資於CNC機組方面。

未來兩、三年單是泰國資本開支要用2-3億元，視乎客戶訂單及購置機器時間表進展，按目前進度，平均每年投入一億或以上，即三年累計投入三億元。何偉汗指，過往嘉利國際派息比率六至七成，這亦是公司多年來一直維持回饋股東政策，希望在派息方面保持平穩。當然今天利率水平較高，公司又要繼續投入資本開支或科研，日後要在當中取得平衡。

多年前嘉利國際旗下擁有一定房產業務，但已於2023年3月分拆成嘉創地產(2421)於香港聯交所上市。何偉汗指，分拆成功令嘉利國際變成一隻清晰高息工業股。至於分拆出來的嘉創地產，未來尚有不同業務發展方向，如物管業務注入，故仍然充滿前景及值得期待。面對近年內房下滑，嘉創國際沒有再投新項目，公司現處於淨現金水平，沒有銀行借貸，樓盤建築成本已經完成攤銷，沒有平價賣樓壓力。早前公司公布至去年9月底半年業績，營收1.04億人民幣，升2%，盈利跌9%至2058萬。去年內地樓價已喘定，他對內地經濟前景有信心，嘉創將繼續保持健康穩健發展，這亦是分拆自嘉利國際企業文化中的基因所在。

嘉利國際1996年底上市，當日招股價為1.15元。近三十年股價幾番上落，亞洲金融風暴期間曾低見0.1元以下，2021年曾沖高至近1.8元，其後回落，近日報0.76元，市值15.36億，市盈率9倍；周息率8.5厘。

分析指，市場對AI需求有無限想像，相關伺服器屬AI產業鏈前端，令市場對嘉利國際未來有更多憧憬空間，突顯嘉利國際成功選中黃金業務賽道，已往伺服器業務一向穩健，再疊加全球市場進入AI超級周期，嘉利上下游協同效應帶動，預期未來營收及業績就有不錯增長。公司有超過25年派息往績，不時派發特別股息，隨著兩年前分拆了嘉創地產上市，不用受內房下跌拖累，可以簡單反映業務增長及高派息比例優勢。

訪問、整理：勞家樂

報道：張詩民