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上市公司專訪
節目簡介:
全面分析上巿公司業績，與負責人透徹對話。
主持人:
勞家樂2026-03-19
南方東英SK海力士每日槓桿(2倍)產品ETF(7709)
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南方東英SK海力士每日槓桿(2倍)產品ETF(7709) 
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收聽南方東英SK海力士每日槓桿(2倍)產品ETF去年10月推出，主要追縱正股在首爾證交所表現。去年下半年受惠於SK海力士(SK Hynix) 在高頻寬記憶體/HBM供應鏈的領導地位，加上AI需求推動，業界預期HBM供不應求情況持續至2030年，海力士受惠於與Nvidia合作，股價表現強勁，加上續研發第六代DRAM技術等利好因素，股價在過去半年累升近一倍。
南方東英資產管理執行董事李雪恒接受本台專訪時介紹，去年10月推出這個股槓桿產品，主要看好科技股強勁表現，特別是科技股市場亦開始轉化。他指，科技股有三個層次，第一是平台應用股份，如阿里巴巴(9988)、騰訊(700)、美團(3690)等，目前仍然是龍頭股份；其次是晶片、半導體股份，當中存儲晶片在這位置擔當一個重要角色，尚有近日火熱，大家熱烈討論的Open Claw(龍蝦)概念，因可以加快滲透和應用場景。南方東英早前選擇出海力士產品，背後原因是公司獨特性，因為包括今天股王NVIDIA或其他晶片股，他們存儲晶片都是由海力士供應，後者是全球最大供應商。其供不應求情況去年下半年已出現，業界預期缺貨情況會延續整個2026年。
他指，近日海力士股一度急跌，跌幅主要受地緣政治局勢影響，但它反彈力度亦驚人。這跟過去12個月全球升幅最大股市是南韓股市有關，過去12個月當地升幅最大股份，海力士亦是其中之一，因大量資金流入所吸納所至，大量機構投資者買入作全球部署，故此當本月出現地緣政治風險，機構投資者、基金經理即時將這些盈利最多股份減持套利、加上去槓杆，這情況亦有在Nvidia、Tesla等M7股份身上出現。
另一因素是傳海力士想到美國上市，發行ADR。李雪恒分析，在這情況下，公司估值應該不是目前水平，因應近日一度急挫，海力士市盈率跌至單位數水平，比起S&P 500目前平均二十多倍市盈率低。一旦海力士於美國上市，並被納入指數，將吸引一定資金趁低吸納，故此近日這ETF隨正股下跌後，隨即吸引大量資金趁低吸納。因為早前這ETF上市後，股價持續急升，投資者入市機會不多，月初地緣政治局勢正好為他們提供一次機會，結果近日這ETF市值創新高至近250億港元水平。
他說，目前海力士於南韓股價升至100萬韓元，不少大行如野村因應美國上市憧憬，上調其目標價至150萬韓元，屆時市盈率達雙位數才算合理估值，這些大行報告具參考性，但重點要留意地緣政治風險局勢是否進一步發酵，如果美以伊戰爭由兩個月發展至四個月甚至半年，並不斷推進，長期持有這些槓杆產品的虧損風險，會因應波動市況上升，大家要注意相關短線及長線風險。
李雪恒說，這ETF目前是海力士區內首隻可供買賣ETF產品，具備一定優勢，也吸引了不少亞洲時段投資者參與買賣，因應在東半球內，兩地交易所交易時間有差異，香港交易時段較韓國遲2小時開市，遲1.5小時收市，有利增加南方東英這產品的定價權（Pricing），特別是收市後那1.5小時，這ETF股價跟正股出現多大差距，正反映了市場情緒與氣氛。觀乎近日幾次反彈，均看到較正股出現一定溢價，亦正反映這ETF槓杆產品所出現的額外回報(Alpha Return)，至於什麼情況出現虧損？反而日升、日跌局面，最不利這ETF表現。
至於日後海力士成功到美國上市後，這ETF優勢會否失去？李雪恒相信，只要ETF繼續在亞洲時段內交易仍具備一定優勢，目前這ETF在港已逾200億市值，股槓桿產品市場內佔一席位，吸引不少投資者留意及運用來做短線對沖。至於何時推海力士反向產品，他引用公司研究團隊分析，指單邊升市過程中不是合適時機推出反向產品，這亦考慮了全球存儲晶片未來一、兩年供不應求局面。
他說，南方東英出海力士槓桿ETF，主要透過不同渠道做衍生工具部署。作為被動ETF，有資金吸納就會被動對沖，基本上所有槓桿產品多是做掉期合約（swap），主力跟投資銀行等做一些結構性工具，以達到兩倍效果，這亦是一個簡單、直接，成本低方法。以往槓桿產品多以期貨（futures）為主，近年發展至互換期權（swaption），因規模越做越大，單做期指未必可以全數覆蓋，南方東英遂開始直接跟大行做掉期(swap)，有助分散集中度。
由於區內做出成績，亦獲韓國方面認可，最近增多推出一隻南方東英三星電子每日槓桿（兩倍）產品ETF(7747)。李雪恒指，南方東英立場是將一些優質股票，透過槓杆反向產品形式帶入港股市場，進一步給全球投資者參與，始終香港是一個很開放城市，能夠吸納很多不同地方資金一起投資，南方東英亦希望可以發揮這橋樑角色。
南方東英SK海力士每日槓桿(2x)產品ETF去年10月中掛牌，當日上市價為7.8港元，迅即升至8.42元，其後隨正股價反覆上升，在美以伊戰事爆發前，一度沖高至43.06元，戰爭開始後，油價急升，憂慮影響海力士生產，股價一度回落至17元，近日該股反彈至35.42元，市值近250億。
分析指，受惠於AI算力需求爆發，存儲芯片供不應求狀況預計持續。SK海力士在HBM（高頻寬記憶體）領域市場份額領先，加上正研發第六代10納米級DRAM，進一步化與Nvidia合作。由於這ETF具備槓桿效應，早前正股股價累升一倍，ETF升幅更不止這幅度。由於海力士部署到美國上市，這憧憬有利正股及該ETF股價表現。風險方面，由於ETF屬每日槓桿(2倍)產品，持有超過一天會受累積誤差即波動率損耗等影響，一旦出現股價日升、日跌局面，其損耗風險更大。
訪問、整理：勞家樂
報道：張詩民
南方東英資產管理執行董事李雪恒接受本台專訪時介紹，去年10月推出這個股槓桿產品，主要看好科技股強勁表現，特別是科技股市場亦開始轉化。他指，科技股有三個層次，第一是平台應用股份，如阿里巴巴(9988)、騰訊(700)、美團(3690)等，目前仍然是龍頭股份；其次是晶片、半導體股份，當中存儲晶片在這位置擔當一個重要角色，尚有近日火熱，大家熱烈討論的Open Claw(龍蝦)概念，因可以加快滲透和應用場景。南方東英早前選擇出海力士產品，背後原因是公司獨特性，因為包括今天股王NVIDIA或其他晶片股，他們存儲晶片都是由海力士供應，後者是全球最大供應商。其供不應求情況去年下半年已出現，業界預期缺貨情況會延續整個2026年。
他指，近日海力士股一度急跌，跌幅主要受地緣政治局勢影響，但它反彈力度亦驚人。這跟過去12個月全球升幅最大股市是南韓股市有關，過去12個月當地升幅最大股份，海力士亦是其中之一，因大量資金流入所吸納所至，大量機構投資者買入作全球部署，故此當本月出現地緣政治風險，機構投資者、基金經理即時將這些盈利最多股份減持套利、加上去槓杆，這情況亦有在Nvidia、Tesla等M7股份身上出現。
另一因素是傳海力士想到美國上市，發行ADR。李雪恒分析，在這情況下，公司估值應該不是目前水平，因應近日一度急挫，海力士市盈率跌至單位數水平，比起S&P 500目前平均二十多倍市盈率低。一旦海力士於美國上市，並被納入指數，將吸引一定資金趁低吸納，故此近日這ETF隨正股下跌後，隨即吸引大量資金趁低吸納。因為早前這ETF上市後，股價持續急升，投資者入市機會不多，月初地緣政治局勢正好為他們提供一次機會，結果近日這ETF市值創新高至近250億港元水平。
他說，目前海力士於南韓股價升至100萬韓元，不少大行如野村因應美國上市憧憬，上調其目標價至150萬韓元，屆時市盈率達雙位數才算合理估值，這些大行報告具參考性，但重點要留意地緣政治風險局勢是否進一步發酵，如果美以伊戰爭由兩個月發展至四個月甚至半年，並不斷推進，長期持有這些槓杆產品的虧損風險，會因應波動市況上升，大家要注意相關短線及長線風險。
李雪恒說，這ETF目前是海力士區內首隻可供買賣ETF產品，具備一定優勢，也吸引了不少亞洲時段投資者參與買賣，因應在東半球內，兩地交易所交易時間有差異，香港交易時段較韓國遲2小時開市，遲1.5小時收市，有利增加南方東英這產品的定價權（Pricing），特別是收市後那1.5小時，這ETF股價跟正股出現多大差距，正反映了市場情緒與氣氛。觀乎近日幾次反彈，均看到較正股出現一定溢價，亦正反映這ETF槓杆產品所出現的額外回報(Alpha Return)，至於什麼情況出現虧損？反而日升、日跌局面，最不利這ETF表現。
至於日後海力士成功到美國上市後，這ETF優勢會否失去？李雪恒相信，只要ETF繼續在亞洲時段內交易仍具備一定優勢，目前這ETF在港已逾200億市值，股槓桿產品市場內佔一席位，吸引不少投資者留意及運用來做短線對沖。至於何時推海力士反向產品，他引用公司研究團隊分析，指單邊升市過程中不是合適時機推出反向產品，這亦考慮了全球存儲晶片未來一、兩年供不應求局面。
他說，南方東英出海力士槓桿ETF，主要透過不同渠道做衍生工具部署。作為被動ETF，有資金吸納就會被動對沖，基本上所有槓桿產品多是做掉期合約（swap），主力跟投資銀行等做一些結構性工具，以達到兩倍效果，這亦是一個簡單、直接，成本低方法。以往槓桿產品多以期貨（futures）為主，近年發展至互換期權（swaption），因規模越做越大，單做期指未必可以全數覆蓋，南方東英遂開始直接跟大行做掉期(swap)，有助分散集中度。
由於區內做出成績，亦獲韓國方面認可，最近增多推出一隻南方東英三星電子每日槓桿（兩倍）產品ETF(7747)。李雪恒指，南方東英立場是將一些優質股票，透過槓杆反向產品形式帶入港股市場，進一步給全球投資者參與，始終香港是一個很開放城市，能夠吸納很多不同地方資金一起投資，南方東英亦希望可以發揮這橋樑角色。
南方東英SK海力士每日槓桿(2x)產品ETF去年10月中掛牌，當日上市價為7.8港元，迅即升至8.42元，其後隨正股價反覆上升，在美以伊戰事爆發前，一度沖高至43.06元，戰爭開始後，油價急升，憂慮影響海力士生產，股價一度回落至17元，近日該股反彈至35.42元，市值近250億。
分析指，受惠於AI算力需求爆發，存儲芯片供不應求狀況預計持續。SK海力士在HBM（高頻寬記憶體）領域市場份額領先，加上正研發第六代10納米級DRAM，進一步化與Nvidia合作。由於這ETF具備槓桿效應，早前正股股價累升一倍，ETF升幅更不止這幅度。由於海力士部署到美國上市，這憧憬有利正股及該ETF股價表現。風險方面，由於ETF屬每日槓桿(2倍)產品，持有超過一天會受累積誤差即波動率損耗等影響，一旦出現股價日升、日跌局面，其損耗風險更大。
訪問、整理：勞家樂
報道：張詩民
