富邦滬深港高股息ETF，2022年7月上市，主要追縱恒生滬深港(特選企業)高股息指數(淨總回報)表現。目前成分股有30隻，當中27隻為香港掛牌股份，深圳佔兩隻，上海只有一隻。負責管理的富邦基金業務拓展部主管管泓姿接受本台專透時解釋，成分股當中港股佔大多數，這反映了香港股份派息特別高。如果以A、H股同時在指數中計算，基金會甄選較高股息率的公司，故此不少H股成功跑出了。

她介紹，基金用四種甄選方法，先網羅於香港、上海、深圳掛牌，擁有中國及香港業務最大市值的300隻公司。第一層甄選是要求有一定交易量/交易額，要求股份日均成交2000萬人民幣或港元以上，若沒有充足流動性，就不符合入選。第二要求股份過去三年有派息記錄、第三考慮點是波動率，即股價波幅，在首300隻公司當中，只要它屬最高波動率25%即75間，就是會被即時刪除。當中考慮是股價上下波幅，當然基金不畫死一條界線，會跟恒指比較，目前恒指波動率大概24%左右，富邦滬深港高股息指數是17%，這反映將最高波動兩成半股份刪走後影響。

管泓姿指，最後一層甄選是股價表現。因為傳統股息率受兩樣東西左右：一是公司增加派息，這是投資者最渴望看到，其次就是股份股價天天下跌，股價若累跌幅驚人，股息不變仍可令它成為高息股，但這不是投資者想渴望看到的情況。故此基金採納兩種方案，第一是如果股份過去股價累跌50%，已不可留在候選股份池中；第二是剩下來合資格的股份中，股價表現最差的10%的也會被刪除。

她說，通常經過這麼嚴格篩選後只剩下三、四十隻股份，基金會排列最高股息率的首30間，由高至低選擇留下。另外若個別股份股息率超過7%，負責編選指數的恒指公司也會再檢討一次，看看公司是否派特別息，以推高息率，避免受特別股息因素操弄（manipulating）。

管泓姿分析，根據四重篩選後的三十隻成股份，過去一年最強的是權重最高的中國宏橋(1378)。過去一年股價升幅逾三倍，去年六月入選時，其派息率仍有8厘，今天股價急升後，已降至4厘。由於基金每年要甄選最高派息的三十隻股份，中國宏橋會否被剔走？要視乎今年五月恒指公司檢討報告而定。

基金每年做一次重整(rebalancing)，要求單一股份不可超過10%權重。去年6月6日中國宏僑佔比約7%，已是史上單一成份股權重最高，之後中國宏僑股價持續上升，近月權重佔比升至13%、14%，但仍然留在成份股中。她指，這策略是希強勢股「讓子彈飛」。基金不會因它升幅過高而減持它，如果其股價一直上升，其占比亦越來越大，相反如果個別股份股價一直下跌，其占比會越來越低，直至下一年度再重整為止。

管泓姿承認，基金每年重整一次，這跟其他被動ETF每季、每半年重整一次不同，基金選擇一年為期，當中考慮了可以更全面反映其波動性，若用三個月，可能波動太大、太快，未必可以反映到其全年真實情況。

近年不少被動ETF組合在改變權重邏輯，如部分美股個股上限設為25%，目標是讓越強的公司主導指數，它股價越升，權重佔比就越大，令指數表現強。相反如果一直下跌，它比重就越佔越低。管泓姿覺得，這是一個較公平做法，可以讓強者股份帶領指數。但其他指數或基金，仍以風險管理為原則，覺得單一股份佔比超過10%，股價起跌，容易對組合帶來風險越高，因為集中度高，傾向調控一下及選取一些優質股份，但每隻權重不高，遇上市況回落，不會出現因單一股份急跌，拖累了整個組合，這亦是管理理念不同。

她補充，面對全球地緣政治風險升溫，這ETF組合公司選自香港、上海、深圳最大的300隻公司，本身結構較穩健，抗跌能力較強；其次是股份本身有派息，有助投資者面對的波動性較小。ETF於 2022年7月上市，當年因美國暴力加息，至12月底，基金下跌1.46%，整體表現較同期美股或恒指跌幅少，2023年這高股息指數全年升了12%，2024年再升34.73%，去年由派息再加股價表現，全年整體回報40%，今年首季按年亦升9.85%左右。

管泓姿指，若以派息計算，由2022年到2024年，這ETF每年派息0.85元，去年進一步增至1元。這反映了2024年內地出了國九條政策，國企因政策鼓勵多派息，故此2025年基金亦跟隨加大派息。她說，由中特股概念到國九條政策，一些有派息的公司，在市場上都很受投資者歡迎。特別去年北水來港投資逾萬億元，不少吸納高派息公司如銀行、保險等。因為他們企業盈利模式較穩定，亦持續增加派息。對於內地不少養老金組合，他們需要收息現金流（cash flow），故傾向投資這些公司，連帶富邦滬深港高股息ETF，亦受本地散戶歡迎及吸納。

富邦滬深港高股息ETF於2022年7月上市，當日發行價10港元，遍上美聯儲暴力加息，股價曾跌至8元水平，其後回升，近月沖高至18.57港元，近日報18.09港元，市值5.5億。

分析指，美聯儲去年9月再減息，在減息週期下高股息策略受到市場青睞。該ETF以高股息率成分股為主，涵蓋滬深港三地上市公司，當中如鋁業龍頭中國宏橋表現強勢，加上整體派息穩定，帶動股價及市值上升。近月中東戰雲密佈，但這類高息ETF提供一定防守，未來表現要視乎局勢及內地經濟政策影響。

訪問、整理：勞家樂

報道：李意琴