分享工具
上市公司專訪
節目簡介:
全面分析上巿公司業績，與負責人透徹對話。
主持人:
勞家樂2026-04-30
燦谷公司(CANG)首席投資官鄧名揚
現正播放: 燦谷公司(CANG)首席投資官鄧名揚
分段播放:
燦谷公司(CANG)首席投資官鄧名揚 
收聽
收聽燦谷公司（Cango）成立於2010年，早年是一家汽车金融科技服务平台。2018年7月在紐約證券交易所上市，股票代號CANG。近年轉型至全球化佈局的比特幣挖礦企業，業務戰略覆蓋北美、中東、南美及東非等地區，依託區塊鏈技術革新與數字資產普及浪潮。
首席投資官鄧名揚接受本台專訪時介紹，燦鉤早年在內地從事車貸業務，近年業務轉型了一次，今年正從事第二次轉型。他補充，當年在紐交所上市時，股東層面有騰訊(700)、 泰康人壽等。業務亦表現不錯，可是2021年後，業務出現飽和，同期很多對手下沉到二、三線城市。當時燦谷兩大創始人張曉俊、林佳元覺得，公司要尋找第二出路。當時作了很多不同探索，如新能源、國際化項目等，結果在尋找轉型旅程中，發現原來數字挖礦產業務有趣。遂在2024年到2025年間買入了50個Exahash 礦機，相等於全網算力5-6%左右。
他指，當時公司做了兩筆交易，包括現金投入2.56億美元，再發股予行業中的挖礦者/礦工，亦引入全新管理層。他個人亦是2025年7月加入公司，同期將內地車貸業務出售，只保留挖礦業務跟二手車出口平台autocango。
鄧名揚說，燦谷2024年開始挖礦業務，去年比特幣價沖高至11、12萬元新高時，公司資產亦受惠。截至上年底，燦谷持有7000個比特幣，涉及金額7億美元。去年公司跟美國上市公司Antalpha合作，燦谷將每月挖到的比特幣，押放於Antalpha，對方則向公司放款支付挖礦電費。這業務模式是服務礦工客群，因為礦工們每月用穩定幣USDT 支付電費，他們持有比特幣，待高價出售獲利。
他分析，燦谷作為上市公司，儘管持有7000個比特幣，但同時亦有5.5億美元債務。因應去年比特幣價格波動，風險性高。去年底董事會決定由今年一月起邊挖、邊賣。三月底時更決定將已往存儲比特幣亦要沽售，因公司決定往另一個戰略方向轉型。轉型同時，挖礦業務仍在做，但不想承擔太大風險，公司傾向未來發展AI人工智能用電方面。
鄧名揚指，公司目前挖礦業務位於美國、埃塞俄比亞、巴拉圭跟亞曼。可是在美國，電力屬稀缺資源，過去一至兩年，不少礦企開始轉型至推理用的AI算力供電市場，不少企業創建新數據中心，但新數據中心要等兩年或以上時間聯繫電網。結果造就了不少礦企轉型至算力供電，因為他們已有一定電源，只是將那些電如何通過另一種模式供給新的需求方。
他解釋，燦谷正落實的方案是：將礦場中存放於貨櫃（containers）中已有GPU伺服器（servers）租出去，已往這些電力租予礦戶挖礦，今天可轉租予用於AI算力電源的數據中心。因為同一礦場採用分佈式裝置，可以分區配置不同用途，譬如一個20至30兆瓦（Megawatt）礦場，營運方可以將1至2兆瓦或3至5兆瓦租予AI算力。這轉型正好配合市場需求，因為目前算力需求仍是大於供應，未來兩年仍有很好發展機會。
至於挖,礦業務方面，鄧名揚表示，公司早前公布，截至3月底，公司債務已減至3000萬美元，並持有1025個比特幣。儘管決定未來重心業務轉至發展AI，公司現有挖礦業務仍存在，並做了優化，如在不同礦場的合約上，將舊礦機換入新礦機，因為新礦機能量效率好很多，成本也下降，有助降低財務風險。
他分析，這新業務模贏家優勢主要是做大或做多。公司不少礦場屬中小型礦場，如供電10至50兆瓦，這類礦場其實亦有需求做轉型。因為那些200兆瓦以上的大型數據中心（Data Center），多數簽予大型超大規模雲端服務商（Hyperscaler），其電力需求多是長達5年至10年合約。燦谷偏向做分佈式業務模式，提供兩種不同租約，分別是預訂式（reserved basis）合同，即芯片租用三個月至六個月，無論用多少都是同一價格（flat rate）；另一模式是按需求（by demand），這類合約主要供平台應用，以單卡每小時（per GPU per hour）收費。早前行內調研發現，單卡每小時收費較預訂式貴70%至80%，好處是不用承擔未必用得滿風險。故行業內因應不同玩家提供不同玩法，有營運商會以混合模式（mix ）出租，如底層租一個三至六個月或更長租期，然後部分按使用率收費（by utilization basis）亦有。
鄧名揚指，個人經常跟AI團隊同事作思想碰撞，發現大家在融資考慮方面有不同看法。作為資本合作，他個人喜歡長約如三至五年合同，可以有穩定現金流，然後將合約跟信貸基金（credit fund）融資；但AI團隊覺得，目前算力芯片需求大，出租價錢持續上升，建議租約越短越好。他個人就芯片做內部財務估算時，傾向用4年期作折舊，但近日發現業內有些型號芯片，其價值不但沒有因應折舊減少，反而還有升值，故此公司轉型至這市場，也是看到美國不少初創能源公司財務回報不錯，加上燦谷公司有這麼多礦場跟算力資源，認為轉型至這業務會是不錯起步點。
他預期，燦谷旗下挖礦跟AI電力收益佔比，目前應是仍以挖礦佔比較重，但AI毛利（margin contribution）高，挖礦毛利關鍵在於比特幣價走向，由於波動大，公司傾向逐步轉型至新業務。過程中希望跟不同資本、夥伴合作，因應市場大，加上公司礦場分佈式配置，這示範項目成功後，可以在第二、三、四個場中複製。日後亦可跟不同夥伴合作、債務融資（debt financing）共營等。
目前燦谷公司自營有一個貨櫃場電力達50兆瓦，在美國亦有20-30個合作項目。鄧名揚指，要構建一個貨櫃場，投入成本視乎芯片型號，公司已不是買入最高端NVIDIA的 H系列或B系列芯片，只是用NVIDIA的Data Center Grade芯片。公司計算過，不計金融成本，全數芯片與興建費用，最快三至四年可以回本。由於芯片天天在漲價，能買入多少芯片亦考驗公司執行能力。慶幸是公司營運過礦場，這經驗跟營運一個細小數據中心類似，當中很多地方吻合，這亦是燦谷優勢之一，特別是公司跟礦場合作過，知道礦場供電是否穩定，亦方便轉型。
他認為，美國對推理算力需求大，特別是近日大家愛說的詞元經濟（Token Economy）剛起步。目前整個AI發展有些像當年Web2，即大家努力構建移動互聯網底層基建如數據中心，然後才到應用端（Application Layer）部分如AI，未來數年這方面需求會越來越大，加上公司主攻試點項目的芯片（chips）不是最貴部分，認為推理算力市場客戶對時效要求不是最高，他們會傾向選擇一些性價比合理算力，燦谷發展這市場仍有可為。
燦谷公司2018年7月以ADR模式在美國上市，並於上年底轉往紐約交易所掛牌，過往七年多股價在0.33美元至5美元上落，近日報0.44美元，市值1.78億美元。
分析指，燦谷正處於業務第二次轉型。公司自 2024 年進入加密資產領域，經過兩年比特幣挖礦後，今年轉而專注發展高成長的 AI 推理算力業務，利用其在全球的礦場資源和能源接入能力，採用輕資產模式佈局 AI 基礎設施。 若其成功從「純礦商」轉型為「AI 算力基礎設施服務商」，利用能源優勢服務 AI 推理市場，前景具備增長潛力。
訪問、整理：勞家樂
首席投資官鄧名揚接受本台專訪時介紹，燦鉤早年在內地從事車貸業務，近年業務轉型了一次，今年正從事第二次轉型。他補充，當年在紐交所上市時，股東層面有騰訊(700)、 泰康人壽等。業務亦表現不錯，可是2021年後，業務出現飽和，同期很多對手下沉到二、三線城市。當時燦谷兩大創始人張曉俊、林佳元覺得，公司要尋找第二出路。當時作了很多不同探索，如新能源、國際化項目等，結果在尋找轉型旅程中，發現原來數字挖礦產業務有趣。遂在2024年到2025年間買入了50個Exahash 礦機，相等於全網算力5-6%左右。
他指，當時公司做了兩筆交易，包括現金投入2.56億美元，再發股予行業中的挖礦者/礦工，亦引入全新管理層。他個人亦是2025年7月加入公司，同期將內地車貸業務出售，只保留挖礦業務跟二手車出口平台autocango。
鄧名揚說，燦谷2024年開始挖礦業務，去年比特幣價沖高至11、12萬元新高時，公司資產亦受惠。截至上年底，燦谷持有7000個比特幣，涉及金額7億美元。去年公司跟美國上市公司Antalpha合作，燦谷將每月挖到的比特幣，押放於Antalpha，對方則向公司放款支付挖礦電費。這業務模式是服務礦工客群，因為礦工們每月用穩定幣USDT 支付電費，他們持有比特幣，待高價出售獲利。
他分析，燦谷作為上市公司，儘管持有7000個比特幣，但同時亦有5.5億美元債務。因應去年比特幣價格波動，風險性高。去年底董事會決定由今年一月起邊挖、邊賣。三月底時更決定將已往存儲比特幣亦要沽售，因公司決定往另一個戰略方向轉型。轉型同時，挖礦業務仍在做，但不想承擔太大風險，公司傾向未來發展AI人工智能用電方面。
鄧名揚指，公司目前挖礦業務位於美國、埃塞俄比亞、巴拉圭跟亞曼。可是在美國，電力屬稀缺資源，過去一至兩年，不少礦企開始轉型至推理用的AI算力供電市場，不少企業創建新數據中心，但新數據中心要等兩年或以上時間聯繫電網。結果造就了不少礦企轉型至算力供電，因為他們已有一定電源，只是將那些電如何通過另一種模式供給新的需求方。
他解釋，燦谷正落實的方案是：將礦場中存放於貨櫃（containers）中已有GPU伺服器（servers）租出去，已往這些電力租予礦戶挖礦，今天可轉租予用於AI算力電源的數據中心。因為同一礦場採用分佈式裝置，可以分區配置不同用途，譬如一個20至30兆瓦（Megawatt）礦場，營運方可以將1至2兆瓦或3至5兆瓦租予AI算力。這轉型正好配合市場需求，因為目前算力需求仍是大於供應，未來兩年仍有很好發展機會。
至於挖,礦業務方面，鄧名揚表示，公司早前公布，截至3月底，公司債務已減至3000萬美元，並持有1025個比特幣。儘管決定未來重心業務轉至發展AI，公司現有挖礦業務仍存在，並做了優化，如在不同礦場的合約上，將舊礦機換入新礦機，因為新礦機能量效率好很多，成本也下降，有助降低財務風險。
他分析，這新業務模贏家優勢主要是做大或做多。公司不少礦場屬中小型礦場，如供電10至50兆瓦，這類礦場其實亦有需求做轉型。因為那些200兆瓦以上的大型數據中心（Data Center），多數簽予大型超大規模雲端服務商（Hyperscaler），其電力需求多是長達5年至10年合約。燦谷偏向做分佈式業務模式，提供兩種不同租約，分別是預訂式（reserved basis）合同，即芯片租用三個月至六個月，無論用多少都是同一價格（flat rate）；另一模式是按需求（by demand），這類合約主要供平台應用，以單卡每小時（per GPU per hour）收費。早前行內調研發現，單卡每小時收費較預訂式貴70%至80%，好處是不用承擔未必用得滿風險。故行業內因應不同玩家提供不同玩法，有營運商會以混合模式（mix ）出租，如底層租一個三至六個月或更長租期，然後部分按使用率收費（by utilization basis）亦有。
鄧名揚指，個人經常跟AI團隊同事作思想碰撞，發現大家在融資考慮方面有不同看法。作為資本合作，他個人喜歡長約如三至五年合同，可以有穩定現金流，然後將合約跟信貸基金（credit fund）融資；但AI團隊覺得，目前算力芯片需求大，出租價錢持續上升，建議租約越短越好。他個人就芯片做內部財務估算時，傾向用4年期作折舊，但近日發現業內有些型號芯片，其價值不但沒有因應折舊減少，反而還有升值，故此公司轉型至這市場，也是看到美國不少初創能源公司財務回報不錯，加上燦谷公司有這麼多礦場跟算力資源，認為轉型至這業務會是不錯起步點。
他預期，燦谷旗下挖礦跟AI電力收益佔比，目前應是仍以挖礦佔比較重，但AI毛利（margin contribution）高，挖礦毛利關鍵在於比特幣價走向，由於波動大，公司傾向逐步轉型至新業務。過程中希望跟不同資本、夥伴合作，因應市場大，加上公司礦場分佈式配置，這示範項目成功後，可以在第二、三、四個場中複製。日後亦可跟不同夥伴合作、債務融資（debt financing）共營等。
目前燦谷公司自營有一個貨櫃場電力達50兆瓦，在美國亦有20-30個合作項目。鄧名揚指，要構建一個貨櫃場，投入成本視乎芯片型號，公司已不是買入最高端NVIDIA的 H系列或B系列芯片，只是用NVIDIA的Data Center Grade芯片。公司計算過，不計金融成本，全數芯片與興建費用，最快三至四年可以回本。由於芯片天天在漲價，能買入多少芯片亦考驗公司執行能力。慶幸是公司營運過礦場，這經驗跟營運一個細小數據中心類似，當中很多地方吻合，這亦是燦谷優勢之一，特別是公司跟礦場合作過，知道礦場供電是否穩定，亦方便轉型。
他認為，美國對推理算力需求大，特別是近日大家愛說的詞元經濟（Token Economy）剛起步。目前整個AI發展有些像當年Web2，即大家努力構建移動互聯網底層基建如數據中心，然後才到應用端（Application Layer）部分如AI，未來數年這方面需求會越來越大，加上公司主攻試點項目的芯片（chips）不是最貴部分，認為推理算力市場客戶對時效要求不是最高，他們會傾向選擇一些性價比合理算力，燦谷發展這市場仍有可為。
燦谷公司2018年7月以ADR模式在美國上市，並於上年底轉往紐約交易所掛牌，過往七年多股價在0.33美元至5美元上落，近日報0.44美元，市值1.78億美元。
分析指，燦谷正處於業務第二次轉型。公司自 2024 年進入加密資產領域，經過兩年比特幣挖礦後，今年轉而專注發展高成長的 AI 推理算力業務，利用其在全球的礦場資源和能源接入能力，採用輕資產模式佈局 AI 基礎設施。 若其成功從「純礦商」轉型為「AI 算力基礎設施服務商」，利用能源優勢服務 AI 推理市場，前景具備增長潛力。
訪問、整理：勞家樂
