過去一個月特朗普引發的關稅戰幾番起跌，大家留意到每當美股、美債急跌，特朗普的關稅力度即使會有所收歛，有指自第一任期以來，市場急跌都會局限特朗普的施政，成為「特朗普認沽期權」（Trump Put）。

「特朗普認沽期權」（Trump Put）概念源於2018年，當年正值中美貿易戰初期，每當美股急挫，特朗普政府隨立即放軟對華關稅立場，加上聯儲局同步釋放鴿派訊號，標指得以迅速反彈。幾次過後，華爾街人士看出特朗普「一跌就縮」定律，將之命名為「特朗普認沽期權」（Trump Put），意思是這位總統藉着政策言行，變相為市場「包底」提供對沖支持，有條件限制大市下跌空間。「一跌就縮」及「特朗普認沽期權」現象因何存在，分析相信是特朗普身為共和黨總統，跟商界關係關切，讓他對金融市場變化格外敏感。

到2025年第二次任期，處境跟當年首任不大相同，這次特朗普「強勢」回歸白宮，不再考慮連任，政策上更強硬、更無顧忌。他用上關稅戰這類高風險、高衝擊的政策，進一步要做到「美國優先」目標。經過上月初「解放日」（Liberation Day）引發的瘋狂波動，市場再次測試出特朗普這「關稅人」的痛點。

如果以期權術語分析，今次「特朗普認沽期權」在股市行使價就是標指跌穿5000點、債市行使價是30年債息升穿5厘，美匯指數（DXY）跌穿99後，隨即觸動「特朗普認沽期權」，特朗普在4月9日宣布暫緩執行針對大部分國家的額外關稅，暫只收取10%，並且提出90日寬限期。

分析指，「特朗普認沽期權」再次發揮作用，可能跟企業領袖、富豪金主的遊說，特別是市場力量有關，能夠令特朗著有所退讓。不過對沖基金經理出身的財長貝森特，最近在訪問中指，市場不應再談論「特朗普認沽期權」，反而是時候改變思維，考慮「特朗普認購期權」（Trump Call）。

他指，特朗普及其顧問正專注裁減聯邦政府人員和削減支出，以縮小政府預算巨額赤字，股市投資者是時候停止考慮「特朗普看跌期權」，轉而接受「特朗普認購期權」（Trump call），也就是說押注一旦經濟錯配從系統中清除，股市將會飆升。

問題是「特朗普認沽期權」是市場用了幾年時間發展而成的一種共識，「特朗普認購期權」（Trump call）可能同樣都需要幾年時間及市況起跌去印證！

編寫、報道：勞家樂