今年上半年港元債券（不含存款證）發行總額逾167億港元，按年增長25%。當中近一成是新產品「雲吞債」。「雲吞債」是境外機構在港發行的港元債券，因何突然走紅？

在國際債券市場，當境外發行人（foreign issuer）到某一國家或地區、以當地貨幣發行債券時，市場慣例會替這類「外國人發的債券」（foreign bonds）改一個具地方色彩的名稱，通常會用當地最具辨識度的符號如：吉祥物、歷史人物、食物或文化象徵，方便投資者區分發行市場，有助推廣及提升投資者記憶。例如，美國發的揚基債（Yankee Bond）、日本發的武士債（Samurai Bond）、英國發的鬥牛犬債（Bulldog Bond）、西班牙發的鬥牛戰士債（Matador Bond）、新加坡發的獅城債（Lion City Bond）、韓國發的泡菜債（Kimchi Bond）等。至於在中國內地發行的外國機構人民幣債券被稱為「熊貓債」、在香港發行的離岸人民幣債券被稱為「點心債」，至於今年出現由境外機構在港發的港元債券就被冠名為「雲吞債」。業界指，「雲吞債」名稱方便大家受落，又不用註冊，約定俗成下，外國發行人一望個名就可以聯想到香港發行，有利加深推廣。

今年至今在港發行的「雲吞債」，涉及五間境外機構；包括：亞洲基礎設施投資銀行、國際金融公司（IFC）、亞洲開發銀行、韓國進出口銀行及世界銀行集團旗下的國際復興開發銀行（IBRD），五批雲吞債年期由三年至五年，息率近3厘以上，涉及金額逾220億港元，全部由本地渣打銀行牽頭。

雲吞債突然走紅，正因為市場有需求。首先，今年上半年美國減息潮遲遲未出現，造就了港息低過美息情況，境外發行人透過掉期安排後有套息機會，發行雲吞債借入港元，息率「平過」用美元或歐元直接發債，息率至少平5-10個基點。至於供應方面，本地銀行「做開」的企業或房地產借貸，早前因經濟放緩令房地產按揭活動減慢，有指，本港貸款總額已倒退至四年多前水平，銀行要維持資產負債表一定規模，如何「不做loan（貸款）就要做bond（債券）」，國際發行人在港發雲吞債屬優質港債，最適合填補銀行資產空隙，結果自然一拍即合。

至於美聯儲九月起減息，隨著套息交易減少，會否降低未來發行雲吞債需求。分析指，近年香港推動綠色及可持續金融市場發展成功，綠債、藍債認購超額倍數高。早前韓國進出口銀行發行的雲吞債規模最小，但投資者類別反而最廣，共有50多份投資者訂單參與，高於首3宗港元債各自只有20多份投資者訂單，不少來自對沖基金及其他基金投資者，證明不同級別的優質港元債券可以滿足多元化客群需要，故此長遠綠債、藍債、雲吞債可以提升港元債券市場在國際的吸引力，進一步提升香港作為亞洲領先國際金融中心的地位。

編寫、報道：勞家樂