上周日本央行二度加息，配合日圓急升，套息交易拆倉，日股及環球股市急跌，大家關注持續十多年日圓下跌趨勢是否逆轉，過往借入利率低的日圓，兌換外幣後投資海外高利率資產的「渡邊太太」一族，如何是好？

多年前《經濟學人》(Economist)將一批投資外匯的日本家庭主婦稱為「渡邊太太」（Mrs Watanabe）或「和服交易員」（Kimono Trader），她們借入利率低的日元，兌換成外幣後投資海外高利率資產，賺取息差及升值理財持家。由於「渡邊」是日本四大姓氏之一，「渡邊太太」就成為套息交易者的代表，影響力當然不容忽視。

經過三十年發展，今天「渡邊太太」不單是「太太」，也涵蓋了「先生」、「小姐」等年輕一族。這群日本投資者在全球外匯及投資市場，都甚有影響力。估計「渡邊太太」約佔東京現貨外匯成交量兩至三成！再加上日本的金融，包括保險、人壽保險等企業的投入，這批日資在全球市場有呼風喚雨能力，因為日本儲蓄率高，日本央行指，2023年9月日本家庭持有的金融資產總額為2115萬億日元，是當時日本股市總市值的 2.5 倍，當中一半是現金和存款，相比之下，美國和英國的家庭分別持有 13% 和 31% 存款。日本家庭只將 24% 的資產投資本土股票，遠低於英國的 54% 和美國的 75%。因為「渡邊太太」們上 世紀 80 年代股票泡沫爆破後，虧損者眾，不少從此對日本股票充滿厭惡情緒。

有指，不少渡邊太太透過套息交易往境外投資蘋果、微軟和沙特阿美等外國股票，配合日本物價持續通縮，「渡邊太太」這做法獲利不錯。 分析指，過去幾十年日本GDP變化不大，但是來自海外的收入，讓國民儲蓄從上世紀90年代時期的1000萬億日元，倍翻至今天2100萬億日元，如果計入海外投資收益的GNP（國民生產總值），增長遠遠好於日本本土GDP。在過去迷失的30年，盡管經濟增速放慢，但日本居民和企業財富仍然持續有增長。

日本自2024年起永久取消日本個人儲蓄帳戶（NISA）股利稅及資本利得稅，希望引導日本散戶將儲蓄投入股市與基金。加上近年日本上市公司打破常規增加派息、推股份回購以刺激股價，渡邊太太正面臨關鍵抉擇，應否平倉海外再將資金重投日本本土股市。

今天日本央行已兩度加息，日圓兌美元由低位162回升近一成，套利交易持續拆倉。去年借日圓買南美哥倫比亞、智利和墨西哥披索交易，一年回報逾35%，今天已收窄至4.5%。不要忘記2007年二月全球股市暴跌，外界指是「渡邊太太」拆倉引發，當時日本央行加息，「渡邊太太」沽外國資產補倉，引發全球股市大跌，今天情況亦類似。

問題是今次拆倉及日圓升值持續多久？瑞銀預計，至2025年底美聯儲將減息五次，同期日央行加息三次；在利差顯著縮窄下，預計2025年底日圓兌美元升值至140，大摩、三菱就預測2025 年中已可升至 140。至於曾在90年代中後期出掌管貨幣政策，有「日圓先生」之稱的原財務官榊原英資預測就更進取，他估算今年底或明年初日圓會升至130，即由低位回升兩成，如果緩慢有序尚可，一旦急升就大件事，隨時成了全球金融市場下半年的灰犀牛事件。

編寫、報道：勞家樂