南方東英近日推出五隻美股相關槓桿、反向兩倍交易所買賣基金產品(ETF)，5隻被掛勾的相關美股份分別是Tesla、NVIDIA、Coinbase、MicroStrategy跟股神巴菲特投資旗艦巴郡B股，當中兩隻屬科技股、兩隻跟虛擬資產有關、一隻屬價值型投資股份。

南方東英資產管理董事李雪恒接受本台專訪時介紹，由五隻美股衍生出來九隻產品，包括兩倍槓桿Tesla、(7766)、兩倍反向Tesla(7366)、兩倍槓桿NVIDIA(7788)、兩倍反向NVIDIA(7388)、兩倍槓桿Coinbase(7711)、兩倍反向Coinbase(7311)、兩倍槓桿MicroStrategy(7799)、兩倍反向 MicroStrategy(7399)、再加一隻兩倍槓桿巴郡（7777）。

他指，五隻美股中惟獨是巴郡不設反向產品，因估計沒有投資者會跟股神巴菲特對賭，因為巴郡有業績可期，目前手持逾三千億美元，可以隨時入市吸納優質資產。在今天市況下，三千億美元入市，足以推動任何市場上升，故反向沽空巴郡沒勝算可言。加上巴郡入市日本五大商社股份，投資者不用個別買入這些商社股，透過買入兩倍槓桿巴郡B亦可捕捉其升浪。加上今年美股趨勢是科技股波動大，資金偏向由增長型回流入價值型。市場預期今年納指（NASDAQ）表現較差，標普( S&P)相對表現較穩，因傳統股份佔比較多。巴菲特巴郡持倉多為傳統消費股如可口可樂、美國銀行等，抗跌能力強；至於所持3000億現金何時入市，更是市場焦點所在，作為價值型投資的巴郡，應可受惠於今年市況表現。

李雪恒分析，今次新推美股個股ETF主要為兩倍槓桿產品，因為市場上早已有一倍、或一倍反向產品，投資者已有途徑買到。今次選擇在港推2倍的正向、反向美股產品，優勢是配合投資者希望在亞洲時段可參與投資美股，不用熬夜，更重要是美股收市後新聞多，如議息、收市後業績發佈會、特朗普出帖文等，通常會在亞洲時段交易中反映。南方東英今次屬亞洲首發這類美股ETF，獲區內投資者歡迎，產品上市後成交活躍，亦反映區內有這市場空白位。香港出這類產品後，有望成為亞洲金融中心一個突破點，令區內投資者可於亞洲時段交易美股，且有槓桿產品選擇。

他指，這批產品掛牌初期，遇上美股反彈，正向產品較受歡迎，其後市場憂慮2/4「大解放日」關稅出台在即，反向產品又受追捧，證明投資者識得用反向、正向槓桿產品去捕捉正股升跌，且多為短線交易，因為屬槓桿工具。他建議投資者短線操作，遇上波動市會有損耗，但遇上單邊市況較有利。重申任何投資者教育方面，槓杆產品若能成功捕捉單邊升浪/跌浪，就會有額外回報（Alpha return）出現，這是從杠桿效應裏面衍生出來的。南方東英上季成功例子首推南方東英科指2倍正向ETF(7226)，1月底至2月底期間就出現額外回報，期內科指累升逾三成多，同期2倍槓桿產品累升八成多，證明若能成功捕捉單邊升浪，槓桿產品可提供額外回報。

李雪恒指，投資高手精曉期權產品特性，追求大波幅、期權溢價（option premium）、交易策略多元化等，這類專業投資者較少買賣公司槓反產品，但對其他投資者來說，槓反向產品賣點是簡單易明，比窩輪、牛熊證、期權簡單，且槓桿不變，用作美股短線對沖容易。舉例如投資者長期重倉特斯拉，中間出現波幅想對沖，如要對沖4月2日關稅日沖擊，持倉100萬股 Tesla，就可以買入50萬股2倍反向ETF完美對沖，免卻受期間波動影響，這對沖策略較股證免去時間值減少及引伸波幅突然收窄的影響。

他建議，投資者用槓反產品短線操作，管理費是每日收取，已在買賣差價中反映了。以九隻ETF上市價每股78元為例，每十股為一手，即780元已可買入一手，由於基數大，莊家開出買賣差價約為股價0.2%至0.3%，這差價不高於0.5-1%仍算是合理，管理費則是每年1.6%。重申波動市況對槓反產品打擊最大，如遇上日升、日跌市況，投資者要避免買入，因損耗大，故遇轉勢時要即時反手交易或暫時離場以策安全，當然槓桿產品回報與風險成正比，加上有券商提供孖展，其槓桿水平有時可能高達6.6倍。

展望未來發展？李雪恒指，公司積極部署引入更多不同資產類別產品，但要看本地證監會意向。去年證監出通告（circular），指香港可以推出一些美股個股槓反產品，南方東英即時加入開發。其實這類產品在美國早已存在，但一般只覆蓋美股交易時段，亞洲時段沒有，推出後受投資者歡迎，因為他們今後通宵及亞洲時段亦可參與美股買賣，變相進一步延展美股交易時段，正如比特幣(Bitcoin)一樣，邁向接近24小時全天候交易。

未來會否推港股、日股等槓反產品？他指要視乎證監指引。但南方東英作為發行商，主要是迎合市場需求，由已往推的主題式ETF，到今天發展至美股個股產品，關鍵是市場是否到位及有需求。今天南方東英產品達五、六十隻，正反映這需求。當然產品組合時有調整，但產品發展屬長線，只要繼續有客戶需求，公司儘量避免產品下架，目的是希望產品發展可以逝水長流。今天公司產品覆蓋面廣，包括了不同市場、指數、商品等，主要因應市場上投資者不同喜好，正如年輕投資者愛參與槓反產品買賣、年長朋友會分注買入實物ETF等，這正合符南方東英目標，正是要發展成基金界超市，以百貨應百客需求。儘管過往亦有部分產品下架，主要是營運成本高，考慮到客戶利益及商業考慮而下架，但數量有限。

南方東英新推的9隻美股個股槓反ETF產品，掛牌兩星期後，股價互有波動，9隻產品市值由7百萬至3400萬不等，累計合共市值1.82億。其中tesla槓、反及巴郡槓桿ETF市值最大，平均逾3300萬元或以上，顯示市場亦有一定需求。

分析指，槓桿及反向ETF以「再平衡 (Rebalance)」機制運作的，即ETF槓桿是以相關資產當日的表現爲基準的。當資產處於極端強勢的單邊行情下，槓桿ETF能幫助放大潛在收益，相反逆市下虧損亦擴大，故此參與槓反產品投資者要嚴守止蝕，遇上市場搖擺不定，長期持有槓反ETF概率較難跑贏相關資產表現。遇上今季美國開打全球關稅戰，特朗普及白宮官員言論多變，美股表現波動，南方東英這批槓反產品有利投資者在亞洲市段捕捉短線波幅，策略宜短不宜長。

訪問、整理 :勞家樂

報道:李意琴