濱海投資前身是華燊燃氣，2000年3月在港交所創業板上市，04年被天津泰德投資入股，09年3月完成重組，同年5月改名為濱海投資，2014年2月成功轉往主板掛牌。早前公布截至今年6月止半年度業績，營業額跌17%至29.31億港元，股東應佔溢利升2.9%至1.73億元。期內毛利率增加0.9個百分點至10.6%。

副總經理兼董事會秘書尹富鋼接受本台專訪時指，上半年業績表現尚算不錯，不管天氣異常情況、還是外部因素相對來說複雜，但濱海投資上半年中期業績，利潤還是增長3%，整體營收下降主要因為年初暖冬影響，影響期長達三個月，天氣暖，對天然氣需求亦造成減量；但第二季度銷量增速較快，同期業務素質也見提升，如銷氣毛差改善、增值服務增長、融資成本降低， 在各方面明顯改善下，在目前經濟環境下，上半年利潤穩定及適度改善屬難能可貴，濱海管理層亦滿意。

他補充，毛差改善主要來自公司獨特上游、採購資源。公司以天津濱海新區作為業務根據地，這區域範圍內有很多LNG(液化石油氣)碼頭，同時公司擁有多路源頭氣源，當中包括三桶油：中石油(857)、中石化(386)及中海油(883)，形成了上游供應充分和渠道多元化。配合近年供求關係出現實質性變化，即終端需求對上游供應的左右能力加強。濱海投資通過這種跟上游的「鏈動博弈」，成本有實質性下降。部分降本供客戶「合作共生」，讓他們降本之餘，公司毛差亦有了更大改善。

尹富鋼說，下游情況亦向好，公司除了天津濱海新區範圍外，在全國八省、二市的客戶主要以工商業戶為主，其需求主要看經濟復甦情況，目前增速不算太快，但復甦狀況及趨勢明顯，這從第二季度天然氣需求增加、銷量恢復中反映出來。至於上半年居民用氣量也穩定，特別是年前國家提倡「順價」機制，民用氣倒掛現象作了非常明顯改善。即當上游成本降低情況下，順價機制通暢，下降成本會以合理方式，通過民用氣順價機制而保證了一個合理利潤。至今濱海民用氣順價佔比達80%以上，對公司業績提良性供幫助，加上國家對順價機制在公共事業提倡程度、未來順價通暢性、及時性有相應要求，對濱海投資這類城市燃氣企業，屬持續利好政策。

他分析，內房市道差影響了接駁業務。跟其他行業一樣，接駁可以為公司帶來一次性收入與利潤。慶幸是濱海投資客戶主力是工業用戶，截至今年中期業績，接駁業務收入占比已經降至4%，屬很低水平。上半年接駁用戶跟去年下半年環比仍有輕微提升，顯示內房市道對濱海投資影響已近尾聲。

尹富鋼認為，全國房地產業務還需要更大政策支持。特別是8月18日國常會(國務院常務會議)提到，要推更多方式去鞏固房地產止跌回穩，預期日後在城市更新、城村改造方面，國家可能還會出台一系列政策支持。另外，目前租金回報率和租售比仍未完全到底，未來傾向跟現時LPR（貸款市場報價利率）及其他理財產品回報率接近。從國家政策支持和下一步發展來看，他估計內房前景會轉樂觀。

他指出，上半年毛差修復，反映綜合融資成本改善。由於濱海業務質量好，現金流穩定、業務護城河較強。結果上半年融資渠道，包括五大行給公司開出的貸款利率低，像農行(1288)近期給公司2億元貸款，利率成本只是2.35厘左右，同期二股東中石化提供商業承兌票據資格予濱海，用於購買中石化氣源時可獲息率貼現，種種優勢令上半年公司資金成本按年減少2900萬人民幣。

尹富鋼特別點評今年增值業務增長不錯，尤其是新品類方面，如燃氣灶具、保險等，及稍後將引入的廚房美妝業務，均成功為公司開啟了一個快速增長賽道。今年濱海投資通過專業公司對增值服務引入激勵機制方案、電商平台亦全方位發展增值業務，成功奠定一個較堅實基礎。這些舉措跟方案為下一步發展將產生加速作用。公司今年為增值服務收入和毛利設定增長指標是20%，預期未來增速仍會加快，特別是將有更多產品、品類推出，預期可以給公司247萬戶用戶更多服務跟產品，讓他們體驗到更好服務。

他指，自家品牌「泰悅佳」發展不錯，公司把增值服務設定在安全和服務滿意程度方面，不是單純另開新業務。「泰悅佳」品牌立足在城市燃氣這民生服務的公共事業特性，再疊加增值服務。在這定位下，若增值服務發展理想，意味著客戶滿意服務水平，將為濱海投資提供更多商業機會。

提到派息方面，尹富鋼說，濱海投資自2012年起開始派息，未來公司立足在公共事業特性下，將努力為股東提供一個更好、穩定、有吸引力的派息政策，並會堅持繼續下去。至於併購機遇方面，他指正朝兩個方向走：第一個方向是進行產業鏈條一體化，內地天然氣發展過程構建“X+1+X”市場體系，即放開兩端、管住中間，使天然氣行業價格傳導機制更明顯，未來為加強公司在上游成本參及控制能力，濱海投資將多作一些商業模式及資產安排，這是併購的方向。另外一個方向就是在優勢區域內，如濱海新區跟八省、二市項目上，根據增加市場佔有率、規模化效應方面，看看有否合適項目作併購。

濱海投資過去三年股價於0.9元至2元上落，今年隨港股回升至1.14港元，市值15.66億，現價預測市盈率6.8倍，預測周息率7.2厘。

分析指，內地經濟增長對天然氣需求帶來支持，加上集團積極拓展多元化氣源組合，上半年毛差修復優勢下半年將持續，配合銷氣量重回增長，加上成本結構優化，除極降低採購成本外，並透過優化融資結構減少利息開支，均有助提升盈利能力。另一賣點是增值服務潛力： 預弓隨著「泰悅佳」品牌建立，增值服務成為新興增長引擎，貢獻不斷提升，未來有望成為另一重要盈利來源。

訪問、整理：勞家樂

報道：方嘉莉